2Q25业绩低于我们预期
　　公司公布1H25业绩：1H25营业收入14.79亿元，同比+45.22%；归母净利润7542万元，同比-29.7%；扣非后净利润6836万元，同比-32.76%。
　　对应2Q25营业收入7.99亿元，同比+34.58%；归母净利润2223万元，同比-61.67%；扣非后净利润1891万元，同比-65.03%。公司2Q25业绩低于我们预期，主要是关税影响以及行业价格下行压力加大。
　　主业稳健增长，新业务放量。1Q/2Q25公司收入同比+60%/+35%，2Q25收入延续了较快增长。分业务看：1）吸尘器主业保持稳定，扫地机业务仍在调整。1H25吸尘器业务收入10.66亿元，同比+24%，其中无线锂电/有线吸尘器收入同比+28%/+18%，1Q25受关税影响客户提前下单，2Q25越南产能顺利承接，存量客户订单持续增加。1H25电机/扫地机器人收入分别694/257万元，同比-10%/-89%，扫地机器人业务仍处在调整期。2）储能业务成功放量，成为公司第二成长曲线。1H25储能产品实现收入2.45亿元，占收入比重17%。公司在电网侧储能领域实现了从零部件供应商到系统集成商的转型，我们预计后续有望继续为公司贡献收入增量。
　　受关税以及行业价格下行影响，公司盈利能力承压。1）1H25公司毛利率15%，同比-4.7ppt，主要受行业竞争加剧，客户压价影响，其中无线/有线吸尘器毛利率同比-1.9/-3.2ppt至14.6%/12.5%。但值得一提的是，储能业务随着项目放量，1H25毛利率同比+14.1%至18%。2）1H25公司销售/管理/研发费用率同比-0.2/-1.0/-0.5ppt，由于汇率波动导致汇兑收益减少，1H25财务费用率同比+1.7ppt。3）1H25公司归母净利率5.1%，同比-5.4ppt，除上述影响外，应收账款增加导致信用减值准备计提增加也带来负向影响。
　　发展趋势
　　积极布局机器人领域，打造新增长极。公司通过持有深圳芯禾机器人17%的股份，深度参与粮仓特种机器人的研发与制造。目前，公司粮仓虫情检测预警设备已实现小批量出货，粮仓平粮机器人已成功完成样机并通过测试，公司客户已在第七届中国粮食交易大会上正式发布“智能平仓机器人系统”产品，公司计划下一步将开模量产，我们认为机器人业务有望成为新增长点。
　　盈利预测与估值
　　由于公司新业务放量，我们上调2025/2026年收入16%/21%至36/42亿元，但由于主业竞争加剧，我们维持2025/2026年净利润预测不变。当前股价对应53.5/47.5倍2025/2026年P/E。维持跑赢行业评级，由于机器人布局提振公司估值，我们上调目标价35%至23.22元，对应60.8/54.0倍2025/2026年P/E，较当前股价有14%的上行空间。
　　风险
　　竞争加剧风险；关税政策风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。