事件：公司发布2025年中报。公司2025H1实现营业收入14.8亿元，同比+45.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-29.7%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-32.8%。25Q2单季营业收入为8.0亿元，同比+34.6%；归母净利润为0.2亿元，同比-61.7%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-65.0%。
　　吸尘器&储能产品表现亮眼，内外销快速增长。公司收入增长亮眼，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增量。分产品收入拆分：25H1公司无线锂电吸尘器、有线吸尘器、储能产品、电机收入分别为7.0亿元、3.7亿元、2.4亿元、0.1亿元，同比分别+28.1%、+17.7%、+1467.4%、-10.1%。分区域拆分：25H1公司国外、国内收入分别为10.4亿元、4.4亿元，同比+28.8%、+107.9%。
　　毛利率、净利率有所承压。1）毛利率：25H1公司毛利率同比-4.7pct至15.0%，25Q2毛利率同比-4.3pct至14.9%。25H1公司无线锂电吸尘器、有线吸尘器、储能产品、电机毛利率分别为14.6%、12.5%、18.0%、29.9%，同比-1.9pct、-3.1pct、+14.1pct、+2.1pct。外销和内销毛利率分别为14.0%和17.4%，同比-6.4pct、+0.9pct。
　　2）费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率分别为0.5%/3.7%/4.0%/-0.2%，同比变动-0.2pct/-1.0pct/-0.5pct/+1.7pct，财务费用变动主要系汇兑收益减少所致。25Q2同比变动-0.1pct/-0.5pct/+0.3pct/+0.8pct。
　　3）净利率：25H1净利率同比-5.1pct至5.3%，25Q2净利率同比-7.0pct至2.7%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年盈利能力承压，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.83/2.28/2.69亿元，同比+0.9%/+24.9%/+17.6%，维持“增持”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。