公司发布半年报：25H1实现总营业收入17.17亿元（yoy-19.13%）；归母净利润-1.10亿元（去年同期2.04亿元）；扣非后净利-2.11亿元（去年同期1.62亿元）。其中Q2实现营收7.23亿元（yoy-34.10%，qoq-27.30%），归母净利3038.66万元（yoy-71.38%，qoq+121.59%）。H1业绩下滑主因公司主投主控影片票房不及预期，但后续众多项目待映及制作中，及年初以来票房市场同比回暖，期待业绩回升，维持“增持”评级。
　　营收及毛利率均承压，期间费用率增加
　　公司25H1营收17.17亿元，同降19.13%。其中，发行业务营收6.51亿元，同降27.48%；创作业务营收1.20亿，同降56.99%；主要系本期进口影片票房低于上年同期，且本期公司主投主控影片票房不及预期；放映业务实现收入5.21亿元，同比增长9.98%。公司综合毛利率5.44%，同降20.49pct，主要系本期公司主投主控影片毛利率低。销售/管理/研发/财务费用率4.18%/11.45%/1.77%/-4.09%，同比+1.31/+1.19/+0.73/-1.28pct，销售费用率增加主要系本期业务宣传支出增加，管理费用率提升主因营收下降但仍支出刚性，财务费用率下降主因本期利息收入增加。
　　发行、放映业务稳居前列，优势巩固
　　截至25H1，公司共发行影片315部，实现票房238.49亿元，占全国票房总额的90.39%；发行进口影片89部，累计票房15.98亿元，占同期进口影片票房总额的65.58%。全国票房前十的国产与进口影片均为公司主导或参与发行。放映业务方面，截至25H1，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国24,856块银幕和309.58万席座位，公司银幕市场占有率为31.27%。在全国票房前十院线中，中影院线、中影南方和中数院线分列第2名、第3名和第13名。
　　项目储备丰富，期待票房表现
　　截至25H1，公司正在创作开发中项目近90个，其中原创项目近50个。包括抗美援朝史诗电影《志愿军：第三部》，国漫电影《大圣崛起》等多类型多题材电影项目；“中影青年电影人计划”已有15个青年电影作品项目进入摄制。其中，爱情喜剧电影《分手清单》已于6月上映；水下冒险动作电影《呼吸》，成长蜕变题材的电影《狮子回头》，荒诞爱情喜剧《祝君有喜》已完成摄制，计划今年上映。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润3.09/6.34/7.39亿元。考虑公司25年业绩受单项目亏损影响且为短期波动，我们采用26年为估值基础。26年可比公司Wind一致预期PE均值39X（前值为32X），考虑公司为影视全产业链布局龙头，市场领先地位巩固，且后续项目储备仍然众多，给予26年估值PE42X，对应目标价14.26元（前值11.56元，对应26年估值PE34X），维持“增持”评级。
　　风险提示：电影票房不及预期，内容监管风险，进口片供给不及预期。