公司公布上半年业绩：25H1实现营收32.16亿元（yoy-4.46%），归母净利3.69亿元（yoy-4.07%）。其中Q2实现营收17.25亿元（yoy-3.25%，qoq+15.71%），归母净利2.28亿元（yoy-13.61%，qoq+61.44%）。虽然上半年公司营收同比小幅下滑，但内部经营效率持续提升，盈利能力保持稳定。随着国内新房销售“止跌回稳”，我们认为下半年公司经营有望迎来边际改善，维持“增持”评级。
　　照明主业持续承压，下半年有望迎来边际改善
　　25H1营收同比-4.46%，主要系新房竣工交付放缓致使家用照明需求承压。国家统计局数据显示，25H1国内住宅累计竣工面积为1.63亿平方米，同比-15.5%。不过值得注意的是，上半年商品房住宅累计销售面积3.84亿平方米，同比-3.7%，降幅明显收窄。我们认为，随着楼市“止跌回稳”态势的延续，下半年公司有望迎来边际改善。
　　AI赋能业务提效，盈利能力保持稳定
　　25H1毛利率为38.07%，同比-0.3pct，主要系公司通过数字化转型优化成本结构，总体保持稳定。费用端，25H1销售费用率为18.22%，同比+0.2pct；管理费用率为4.14%，同比-0.31pct，主要系上半年公司部署并训练欧普AI模型，建立用于客服、财务等领域的知识库，在提效、控本等方面取得积极成效。营业外支出方面，上半年公司对外捐赠3031万元，并在一定程度上影响利润表现。最终，公司25H1归母利润率为11.48%，同比+0.05pct，盈利能力维持在近3年的高位。
　　深化数字化转型，加强内功修炼
　　虽然上半年营收同比小幅下滑，但公司坚定推进内部营销数字化、供应链数字化及数字运营体系建设，如LTC流程100%数字化覆盖、构建数据驾驶舱等，实现“3分钟单空间极速部署”，显著提升运营效率与客户响应速度。此外，公司不断提升商用、电商、海外等渠道的渗透力，实现多元化、立体化的全渠道覆盖。综合来看，我们认为公司的组织能力、经营效率已有明显提升，能够灵活应对外部环境的不确定性。
　　盈利预测与估值
　　鉴于新房销售仍处于筑底阶段，我们下调公司2025-26年的利润预期，预计2025-27年归母净利润（25、26年较前值分别-2.16%、-5.86%）至9.08亿元、9.48亿元和10.15亿元（CAGR为3.97%），对应EPS为1.22、1.27、1.36元。Wind可比公司2025年一致预期PE为19倍，给予公司25年19倍PE估值，对应目标价为23.18元（前值18.75元，对应25年15倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。