事件描述
　　2025年8月18日，景嘉微发布2025年半年度报告。
　　2025H1公司实现营收1.93亿元，同比减少44.78%；实现归母净利润-0.88亿元，同比减少356.51%；实现扣非净利润-0.96亿元，同比减少550.44%；毛利率为45.03%，同比减少7.9pct。2025Q2公司实现营收0.91亿元，同比减少62.42%；实现归母净利润-0.33亿元，同比减少171.70%；实现扣非净利润-0.38亿元，同比减少197.32%；毛利率为59.31%，同比增加10.8pct。
　　事件评论
　　军工业务经营承压，研发持续高投入。2025H1公司图形显控领域产品、小型专用化雷达领域产品、芯片领域产品分别实现营收0.85亿元、0.30亿元、0.64亿元，同比增速分别为-62.91%、-18.84%、-3.39%；毛利率分别为65.88%、59.60%、15.08%，同比变化幅度分别为+8.28pct、+0.79pct、-14.54pct。主业下降主要系行业需求下降及部分项目延缓验收所致。在研发端，2025H1公司研发投入1.53亿元，占营业收入比重为79.40%。公司坚定看好GPU未来广阔的发展前景，坚定不移地投入GPU研发，全力推进由“专用”到“专用+通用”的发展战略，同时联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设。
　　联合对外投资诚恒微，进军边端侧AI芯片领域。公司、上海人工智能产投、南京智兆陆号、湖南财信精睿、君和星原以及钧犀高创二期拟参与无锡诚恒微电子有限公司增资项目，其中公司拟以自有资金2.2亿元出资，同时与目标公司现有股东中的君和星原拟签署《一致行动协议》，以实现对目标公司的控制。本次交易完成后，公司将直接持有目标公司33.59%的股权，并通过一致行动关系，合计取得目标公司64.89%的表决权，成为目标公司的控股股东，目标公司将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。诚恒微深耕专业集成电路设计，以“普惠智觉技术”为愿景，汇聚了在AI芯片领域深耕多年的多个顶尖研发团队，锚定边端侧算力引擎。诚恒微主营业务为边端侧AI芯片设计、研发与销售，采用Fabless经营模式，业务涵盖了集成电路设计前沿研发、芯片架构设计、配套软件开发及行业解决方案赋能，构建从技术探索到产业落地的全链条能力。
　　基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2025-2027年实现归母净利润0.42亿元、1.26亿元、2.35亿元，对应当前股价市盈率水平为1,123x、376x、202x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、信创推进速度不及预期；
　　2、新产品的落地存在不确定性。