1H25业绩符合我们预期
　　公司发布1H25业绩：1H25实现收入25.25亿元，同比+20.1%；归母净利润为2.87亿元，同比+15.7%；扣非归母净利润为2.46亿元，同比+55.7%。对应2Q25收入12.39亿元，同环比+19.1%/-3.7%；归母净利润为1.28亿元，同环比-25.1%/-19.8%；扣非归母净利润为1.14亿元，同环比+33.1%/-13.8%。1H25业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　基石业务稳健增长、电驱动业务加速放量，收入延续同比高增。1H25公司收入增速跑赢行业，分业务看1H25内外饰及机电/轮毂轴承/新能源电驱收入13.34/6.16/4.40亿元，同比+11.0%/+2.3%/+93.8%。我们认为：1）内外饰及机电业务，HDM主业竞争力强、份额持续提升，持续开拓零跑、小鹏等新能源客户，且公司规划汽车座椅电机、电动头枕执行器新品25年量产交付，有望维持稳健增长；2）电驱业务，混动高压油冷扁线新品陆续量产，新项目持续放量，全年有望延续高增；3）轮毂轴承业务坐稳龙头地位，有望稳健增长。
　　盈利能力拐点兑现，后续仍有提升空间。毛利端，2Q25毛利率为19.8%，同环比+1.0/-1.8ppt；净利率为10.3%，同环比-6.1/-2.1ppt，我们认为主系2Q收入季度性下滑导致；费用端，2Q25期间费用率为10.2%，同环比-0.8/-0.2ppt，其中主要是销售费用率同环比-0.6/-0.3ppt，降本增效持续推进。向前看，期待海外产能释放、电驱业务放量及规模效应释放带动盈利持续向上。
　　机器人、低空飞行等新业务多点开花。1）机器人：①丝杠：躯干丝杠，已经对接国内两家头部新势力车企，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。手部微型滚珠丝杠，已成功向数家客户送样，目前均在验证中；②上下肢直线关节模组：对接头部新势力车企，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成，核心部件均实现自主可控。③设备：1Q25并购磨床设备公司科之鑫，内螺纹加工精度可达C0-C3级别，实现了产业链延伸与资源整合。2）低空：研发飞行器专用230KW油冷电驱系统，与某行业头部客户深度合作，公司预计2025H2交付样机。3）其他新品：EHB车用滚珠丝杠已获得辰致科技定点，预计2025年底量产，公司预计下半年获得另一客户定点；EMB制动用滚珠丝杠产品已为3家头部车企进行研发。
　　盈利预测与估值
　　基于对电驱动及设备业务更乐观的预期，我们上调25/26年盈利预测5.6%/10.5%至5.3/6.3亿元，当前股价对应25/26年52.0/43.3xP/E。维持跑赢行业评级，同步上调目标价10.5%至54.2元（考虑股本摊薄），对应25/26年58.5/49.2xP/E，较当前股价有13.6%上行空间。
　　风险
　　新业务进展不及预期，客户拓展不及预期，车企竞争加剧，原料价格上行。