业绩回顾
　　1H25业绩符合我们预期
　　公司公布1H25业绩：实现营业收入42.93亿元，同比+31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比+0.63%。其中2Q25实现营收21.75亿元，同比+32.76%，环比+2.71%；实现归母净利润2.63亿元，同比-4.06%，环比+0.86%。业绩符合我们预期。
　　1H25公司期间费用增加导致利润增速低于收入增速。1H25公司销售/管理/研发费用同比分别+19.82/+27.96/+46.88%，主要原因为营业收入增长后业务费用增加/薪酬增加以及中介机构费用增加/持续加大电子材料和LNG复合材料等业务板块的新技术和新产品开发投入；财务费用同比由负转正，主要为汇率波动导致的汇兑损益差异所致。1H25公司经营活动现金流净额2.90亿元，同比大幅增长1,458.82%，主要得益于销售回款效率提升和存货管理优化。
　　发展趋势
　　电子材料板块稳步发展。1H25公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂收入增长19%，营收占比达到49%，其中前驱体材料收入同比增长超过30%，得益于今年上半年江苏先科的相关产品陆续通过国内客户端测试验证，进入批量试生产阶段，同时公司国外客户拓展顺利需求也有一定增长。由于输变电绝缘运用和半导体刻蚀气领域等需求旺盛，公司生产含氟电子特气的成都科美特工厂实现了满产满销，为进一步降低特气生产成本，公司成立内蒙古科美特电子材料科技有限公司，建设新的特气产能，我们预计雅鲁藏布江下游超级水电工程正式开工建设有望进一步拉动电子特气需求。此外，球形硅微粉和LDS设备收入也有稳定增长。
　　LNG业务板块大幅增长。据公司公告，LNG保温复合材料和工程安装业务上半年在公司的营收占比达到35%。受益于下游液化天然气大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的持续增长，上半年公司为20余艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，LNG保温材料和工程安装收入分别增长689%/193%，毛利率同比分别-4.4/+33.1ppt。我们预计在全球LNG运输船和加注船需求拉动下，公司LNG业务板块有望保持快速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2025/2026年盈利预测11.64/15.04亿元不变，当前股价对应24.3倍2025年和18.8倍2026年市盈率。维持目标价81.3元不变，对应2025/2026年33.3/25.7倍市盈率和37%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　LNG订单交付节奏低于预期，电子材料需求增速不及预期。