本报告导读：
　　新能源接入、电网数智化等，拉动电网投资持续增长，我国特高压建设延续高强度推进态势。公司在网内外、国内外深度布局，共振助推发展。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润12.75亿元、15.44亿元、18.53亿元，增速为24.7%、21.1%、20.0%，对应EPS0.94元、1.14元、1.37元。结合同业估值，以及公司市场地位，给予公司2025年22倍PE，目标价20.68元，维持“增持”评级。
　　产业：新能源接入、电网数智化等，拉动电网投资持续增长。2025上半年，国家电网进行三批输变电设备集招，合计招标总金额540.64亿，同比增25%，主网招标规模持续高增。2025年，国家电网公司、南方电网的电网总投资将超8250亿元，主要用于特高压交直流工程及骨干电网建设、超大特大城市城中村供电问题治理、电网数字化智能化升级等。
　　产业：特高压建设持续推进。我国特高压建设延续高强度推进态势。随着以风、光为主的新能源装机持续高速增长，对电力系统平稳运行和大范围资源配置能力提出更高要求，特高压成为优化跨区域能源资源配置、支撑新能源大规模开发利用的关键。2025年上半年，长沙主变扩建、藏东南至粤港澳、蒙西至京津冀3项特高压工程获核准，陇东-山东、天津南扩建、哈密-重庆3项特高压工程投运。
　　公司：网内外、国内外共振助推发展。2025上半年（1）网内：公司在电网市场持续巩固。电网集招及特高压中标金额同比大幅增长，市占率名列前茅。（2）网外：公司中标3家央企大客户框架，再次中标中广核项目，实现1000kVGIL网外市场首次应用。（3）海外：公司开展重点国别调研，制定单机业务拓展规划。中标沙特5台132kV高压移动变；420kVGIS产品首次打入墨西哥市场。
　　风险提示。特高压建设进度不达预期，电网投资不达预期，海外拓展进度不达预期。