索辰科技发布半年报，2025年H1实现营收0.57亿元（yoy+10.82%），归母净利-4570万元，去年同期-6643万元，扣非净利-4801万元，去年同期-7125万元。其中Q2实现营收1856万元（yoy-6.65%，qoq-52.14%），归母净利-3007万元，去年同期-4516万元。看好公司在CAE领域的技术优势与物理AI新趋势，公司业绩有望加速放量，维持“买入”。
　　公司产品线重构，CAE软件产品占比提升
　　公司结合长期以来在CAE领域的技术积淀，重新梳理产品拆分披露口径，将公司产品拆分为以工程仿真软件为核心的天工平台及物理AI为核心的开物平台两大产品线。报告期内，1）天工系列产品共实现收入4947万元，占总收入86.3%，其中仿真产品开发收入3265万元，占总收入57%；工程仿真软件收入1682万元，占总收入29.3%。2）开物系列产品（物理AI）实现收入376万元，占总收入6.6%。得益于工程仿真软件占比提升，带动整体毛利率相应提升，为41.89%，同比提升3.89pct。长期看好公司在CAE领域的技术迭代，市占率有望提升，带动整体业绩增长。
　　物理AI产生收入，股权激励目标彰显业务信心
　　CAE行业的技术体系正由以“数值仿真”为核心的传统模式，向融合多源数据、实时反馈与智能决策的“物理AI”新阶段演进。传统CAE技术以物理定律和数值算法为基础，通过建立高精度数学模型和边界条件求解；而物理AI是在传统CAE框架基础上的融合式升级，引入AI算法实现在线智能决策。自公司3月发布物理AI产品以来，已实现收入376万元。从公司7月份发布的股权激励方案来看，考核目标值为25/26年物理AI产品分别实现收入3000/5000万元以上，彰显了公司对于物理AI产品放量的信心。
　　依靠深厚技术积淀，深入布局具身智能、低空经济等前沿方向
　　天物平台围绕“虚拟训练”核心技术方向，物理AI模拟引擎将生成式AI与物理方程耦合，物理AI技术体系以数据驱动和物理规律融合为核心，重点聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景。具身智能领域主要包括机器人虚拟训练平台，于英伟达Isaac平台类似，可实现多物理场（流体、电磁、结构等）实时共演，构建智能体复杂系统场景的先验优化。低空经济领域产品包括低空三维物理地图，包含地理信息+多物理场信息，实现城市低空环境的数字孪生，并对气象场突变等做出实时仿真。看好公司在仿真领域的技术优势，物理AI相关产品有望随人形机器人、低空经济等新技术趋势的落地实现快速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年收入预测为5.56/7.85/10.72亿元，预计公司25-27年EPS为1.14/1.45/1.69元（前值1.14、1.47、1.71元）。可比公司平均25E27.1xPS，考虑到CAE行业较EDA行业壁垒略低、公司物理AI还在初期阶段，出于审慎考虑，给与公司25E20xPS，对应目标价为124.89元（前值为93.66元，对应25E15xPS）。
　　风险提示：物理AI产品放量不及预期，下游需求不及预期。