事件概述
　　公司发布2025年中报：25H1实现营业收入6.69亿元，同比下降21.28%、实现归母净利润0.61亿元，扭亏为盈、实现扣非净利润0.23亿元，扭亏为盈。
　　分析判断:
　　财务数据端触底，新签订单呈现环比改善中
　　公司2025H1实现收入6.69亿元，同比下降21%，其中2025Q2实现收入3.8亿元，同比下降27%，收入端呈现一定的压力、受23-24年新签订单承压等因素影响。公司2025H1实现归母利润0.61亿元，其实验室业务贡献-0.97亿元、资产管理收益贡献0.32亿元、生物资产公允价值变动为0.87亿元，其中主业实验室服务业务净利率为-14.5%，呈现下降趋势，我们判断受竞争激烈带来的毛利率下降影响。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来3年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　临床前研究业务呈现一定的增长压力：公司核心业务临床前研究业务2025H1实现收入6.39亿元，同比下降21%，其中境内客户贡献收入3.87亿元，同比下降33%、境外客户贡献2.52亿元，同比增长7%，呈现业绩增长的压力。
　　新签订单呈现边际改善趋势：公司2025H1新签订单10.2亿元，同比增长13.3%，其中抗体项目签约数量同比增加20%、新分子（小核酸和ADC）签约数量同比增长50%。展望未来几年，公司持续拓展国内外市场客户，我们判断公司有望迎来订单端的环比改善。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即25-27年营收从19.95/20.43/21.66亿元调整为16.51/16.78/17.62亿元，EPS从0.50/0.48/0.50元调整为0.21/0.21/0.21元，对应2025年08月28日30.81元/股收盘价，PE分别为151/153/151倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。