上半年主业增长承压，经营性现金流大幅改善，海外业务开始放量。公司于近期收购Aldebaran，内生+外延全面布局人形机器人赛道。长期发展看点较多，维持强烈推荐。
　　事件：公司上半年实现营业收入5.49亿元，YoY-13.29%；实现归母净利润0.24亿元，YoY-72.29%；实现扣非归母净利润0.16亿元，YoY-78.46%。25Q2实现营业收入2.45亿元，YoY-27.31%；实现归母净利润-0.06亿元，YoY-119.29%；实现扣非归母净利润-0.11亿元，YoY-153.56%。
　　主业增长短期承压，经营性现金流大幅改善。分产品线，上半年智慧口岸查验系统收入4.92亿元，YoY-0.54%；智能交通收入0.57亿元，YoY-58.13%。业绩增长承压，主要系：1）部分重大项目延迟验收；2）部分项目回款延后，计提资产减值准备7730万元；3）股份支付费用确认1721万元。上半年综合毛利率39.29%，同比-3.05pct；销售/管理/研发费用率5.56%/4.57%/15.63%，同比变动0.67/1.04/4.29pct。25H1经营性净现金流0.25亿元，去年同期-1.51亿元；25Q2单季经营性净现金流0.21亿元，去年同期-1.14亿元，现金流改善明显。
　　海外业务开始放量，全面布局人形机器人赛道。上半年，公司实现海外收入约1956万元，YoY+481%。公司在肯尼亚、阿联酋、印尼、吉尔吉斯等均实现了项目落地，海外业务多点开花。机器人方面，基于口岸垂直领域积累的海量场景数据与业务知识沉淀，公司将人形机器人核心能力与多模态大模型技术深度融合，加速机器人在口岸场景的实用化落地进程。公司近年来持续加大人形机器人领域的资源投入力度，上半年在步态控制、手眼协同等领域核心技术攻坚中取得关键性进展。此外，公司于近期成功竞得法国Aldebaran公司机器人相关资产，后者作为全球最早开展人形机器人研究和商业化的公司之一，其推出的人形机器人在教育、科研、商业服务、医疗等领域应用广泛。公司将充分利用Aldebaran技术基础、品牌和市场影响力，与公司现有的场景落地优势形成协同效应，加速人形机器人的技术研发进程，推出更多满足市场需求的新款产品，进一步拓展人形机器人在全球市场的应用场景。
　　维持“强烈推荐”评级。调整25-27年收入预测11.29/13.02/14.97亿元，归母净利润1.23/1.66/2.09亿元。短期成长承压，长期发展看点较多，维持强烈推荐。
　　风险提示：海外市场政策风险；政策落地不及预期；行业竞争加剧等。