业绩回顾
　　1H25业绩符合我们预期
　　公司公布1H25年业绩：收入7.0亿元，同比+9.43%；归母净利润0.8亿元，同比+1.68%；扣非净利润0.7亿元，同比-3.40%；对应基本每股盈利0.2元，同比保持不变，公司业绩符合我们预期。
　　2Q25公司实现营收4.7亿元，同比-4.49%；归母净利润0.75亿元，同比-2.69%，显示上半年业务收入主要由二季度收入及利润贡献。1H25，公司石油石化/核电、核化工产品/其他阀门/锻件毛坯营收分别为2.1/3.1/1.6/0.2亿元，同比+13.92/+26.54/-16.25/+11.77%；三项费用率分别为3.30/9.71/4.02%，同比-1.76/-0.49/+0.49ppt。
　　核电业务毛利率下滑明显。1H25公司石油石化/核电、核化工产品/其他阀门/锻件毛坯毛利率分别为19.75/20.62/15.22/8.47%，同比-2.45/-11.54/-1.24/+0.46ppt，其中核电、核化工产品毛利率下滑较快，主要原因是业务产品结构因素，导致该业务成本同比+48.06%至2.5亿元。综合来看，1H25公司阀门制造毛利率为19.10%，同比-5.35%，我们预计随着下半年出货产品结构改善，公司综合毛利率有望修复。
　　发展趋势
　　持续开拓新产品，前沿布局核聚变产业。根据1H25公告，公司在高端化工装置阀门、抽水蓄能、POE等领域持续进行市场开发，取得了产品应用新业绩。通过产品智能升级，增加阀门产品的智慧化功能，为用户装置稳定运行提供保障。运维服务中心开展阀门全生命周期运维服务，在核电站以及石油石化行业取得多项业绩突破。2025年8月，公司与核工业西南物理研究院开展技术交流，双方围绕装置阀门技术要求及解决方案、科研与产业合作进行了探讨交流，我们认为有望为公司未来进入核聚变领域打下坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　由于核电产品出货节奏放缓，我们下调25/26年营收6.2/5.7%至19.2/22.6亿元，基本维持25/26年净利润不变。因近期核电板块估值提升，我们上调目标价23.0%至23.0元。当前价格对应25/26年30/28xP/E，目标价对应25/26年34/32xP/E，目标价较现价涨幅空间为13.9%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　核电政策不及预期，原材料价格波动，技术迭代竞争加剧风险。