核心观点：
　　事件：公司发布25年半年报，2025年上半年实现营业收入13.85亿元（yoy+19.64%），归母净利润0.95亿元（yoy+25.48%），扣非归母净利润0.83亿元（yoy+52.58%）。毛利率35.32%（-1.14pcts），净利率7.35%（+0.03pct）。
　　业绩稳健增长，修复趋势明显。2025年上半年，公司紧盯全年生产经营目标，聚焦客户需求，加强沟通，多项产品按计划完成交付。分业务看，（1）防务领域发展形势整体趋稳向好。实现营业收入6.25亿元（yoy+17.72%），其中水声电子实现营业收入4.20亿元（yoy+30.68%），特装电子实现营业收入2.05亿元（yoy-2.12%）。报告期内，公司无人平台水声装备领域取得关键突破；水声探测装备在新质装备领域任务实现突破；水声通信相关产品实现了多型无人平台的扩展应用。（2）非防务领域实现业务营业收入7.36亿元（yoy+22.07%），在智慧城市、智能制造、智慧海洋、油气业务等方向进展顺利。子公司方面，核心子公司长城电子（水声信息传输装备）/海声科技（水声信息侦测和处理）/辽海装备（水下信息探测装备）分别实现营业收入1.60/4.49/2.89亿元，分别同比增长115%/86%/21%，归母净利润分别为0.13/0.61/0.28亿元，分别同比增长27371%/94%/25%。研发投入持续增加，营收占比达10.91%。2025年上半年期间费用率23.60%（-5.14pcts），销售/管理/财务/研发费用分别为0.37/1.33/0.06/1.51亿元，分别同比变动-29.72%/-5.19%/+944.32%/+8.44%。
　　盈利预测与投资建议：预计25-27年EPS分别为0.44/0.59/0.76元/股。公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展，参考可比公司估值水平，给予公司25年90倍的PE估值，对应合理价值39.37元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：列装及交付不及预期；政策调整风险；市场开拓不及预期。