公司发布2025年中报。2025年H1公司实现营收14.50亿元，同比+22.37%；归母净利润2.65亿元，同比+34.70%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+37.93%。2025年Q2公司实现营收8.24亿元，同比+19.24%，环比+31.56%；归母净利润1.50亿元，同比+30.67%，环比+29.64%。
　　基础五金营收增速高，自动化产线提升盈利能力。公司为中国功能五金龙头，2025H1公司基础五金/收纳五金/厨卫五金/户外家具分别实现营收6.52/4.16/1.86/1.24亿元，同比分别为+37.06%/+11.07%/+23.99%/+8.18%；毛利率分别为40.13%/37.96%/33.63%/35.62%，同比分别为+7.06/-0.55/+3.51/-5.93pct。近三年，公司OEM成本占比30%-40%，公司募投项目“悍高智慧家居五金自动化制造基地”项目一期投产，二期工程正在建设，产品自产能力逐步提升，带动公司盈利能力提升。
　　渠道下沉开拓市场空间，存量房装修市场抵抗地产下行。公司以线下经销为主，逐步拓展云商、电商等渠道，拓展中小客户。2025H1公司线下经销/线下直销/电商模式/云商模式/出口营收占比分别为52%/8%/12%/13%/13%。根据奥维云网，国内存量房家装市场需求规模从2020年的883万户增长至2025年的1369万户，年均复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新市场从2020年的582万户提升至2025年的1054万户，年均复合增长率达12.61%，相较而言，新房装修规模从2020年的928.80万户下降至2025年的619.70万户，存量房装修需求逐步增长并成为主要家装需求。
　　2025H1公司销售毛利率同比提升2.58pct，经营性现金流同比+103%。公司2025H1销售毛利率为37.32%，同比+2.58pct；期间费用率为15.99%，同比+0.22pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.67pct/+0.84pct/-0.11pct/+0.16pct，其中管理费用率提升主要系职工薪酬、办公折旧增长所致；归母净利率为18.31%，同比+1.68pct。2025年H1公司资产负债率为30.43%，同比-2.86pct，经营性现金流净额同比增加103.33%至3.63亿元，收现比为111.61%，同比+2.55pct。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为37.03、45.18、53.45亿元，同比分别为+29.62%、+22.01%、+18.30%；归母净利润为7.12、8.91、11.18亿元，同比分别为+34.00%、+25.12%、+25.54%；EPS分别为1.78、2.23、2.80元/股，对应最新收盘价的PE分别为30.38、24.28、19.34倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。