事项：
　　公司发布2025年上半年业绩报告：公司实现营业收入1.06亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润亏损0.36亿元，去年同期亏损0.19亿元，实现扣非净利润亏损0.37亿元，去年同期亏损0.25亿元。
　　评论：
　　营收保持增长，利润亏损受费用影响扩大。2025H1，公司实现营业收入1.06亿元，同比增长10.98%，主要系网络安全产品与服务收入增加所致；利润方面公司亏损扩大，主要系费用增加所致，其中上半年研发费用和销售费用分别为4055.66万元、6569.88万元，分别同比增长33.61%、16.98%。
　　国家网络身份认证管理办法实施，赛道前景有望打开。7月15日，《国家网络身份认证公共服务管理办法》正式施行，国家网络身份认证公共服务平台已经上线运行，标志着国家在构建可信数字身份进程中迈出关键一步。公司参与了国家网络身份认证公共服务平台安全建设，此前也为开展服务的试点单位提供认证产品，随着管理办法实施，赛道前景有望打开。
　　深化布局卫星互联网安全，形成多套解决方案。公司继2024年控股天御云安、2025年初入股星展测控后，近期战略投资微纳星空，落子太空新基建安全领域建设，拓展卫星互联网领域布局。产品方面，对于卫星互联网安全下游不同场景，公司推出了卫星互联网仿真平台、卫星互联网测绘系统、卫星安全漏洞检测系统、卫星SAT-WAN安全组网系统、卫星SD-VLAN智能微网系统、卫星通讯加密系统等多款卫星互联网安全产品，并形成了低空无人飞行安全防护、海洋船舶入网安全等卫星互联网安全解决方案，有望加速行业拓展。
　　投资建议：考虑2024年收入受项目验收影响，短期承压，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为3.85/5.01/6.40亿元（2025-26年原值为4.67/5.96亿元），对应增速31.3%/30.1%/27.6%；归母净利润为0.55/0.91/1.31亿元（2025-26年原值0.88/1.23亿元），同比分别为3256.5%/66.4%/44.4%；对应EPS（摊薄）分别为0.72/1.21/1.74元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2025年10xPS，对应目标价51.06元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。