公司公告25H1财报，25年H1公司实现营业收入为2.79亿元（同比-24.33%），归母净利润1.13亿元（同比-46.47%），扣非净利润0.98亿元（同比-50.85%）。
　　点评：25H1隐身涂层受下游采购计划影响阶段性承压，隐身结构件业务收入同比大幅增长，电波暗室等民品业务实现快速突破。（1）业绩短期承压，Q2环比大幅改善，结构件业务成主要增长引擎。25年H1公司营收同比下降24.33%，主要系部分隐身功能涂层产品采购计划延后所致。但公司经营呈现季度回暖，25Q2单季度实现营收2.13亿元，环比Q1大幅增长225.98%，H1营收降幅较Q1大幅收窄。业务结构亮点突出，新形态隐身功能结构件取得较大进展，销售收入占比超过隐身功能涂层，25H1实现销售收入1.99亿元，同比增长96.18%。（2）战略性加大研发投入，利润短期受影响。25H1公司归母净利润同比下滑46.47%，降幅大于营收，主要系公司全面加大新业务领域研发投入。报告期内，公司研发费用达7,097.23万元，同比增长88.78%，研发费用率由去年同期的10.21%大幅提升至25.47%。高额研发主要聚焦于新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室（及电磁测控领域）、隐身维护产品三大新布局方向。（3）存货、预付款双增，股权激励彰显发展信心。25H1末存货账面价值2.39亿元，较年初增长108.62%，主要系库存商品增加。预付款项0.99亿元，较年初增长123.55%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年EPS分别为1.63/2.12/2.63元/股，考虑公司配套地位、业务成长性及中长期品类拓展潜力，结合可比公司估值水平，我们给予公司25年PE为65倍，对应合理价值为105.81元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品性能波动；装备渗透率提升；民品等研制不确定等。