本报告导读：
　　零售及自营业务改善支撑公司盈利高增。我们预计后续平安赋能下治理改善、经营提效，经营效能将持续释放，盈利能力有望相对同业继续占优。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至10.55元/股，对应2025年1.7xP/B。公司2025年上半年营收/归母净利润56.6/23.8亿元，同比+52.1%/+76.4%，与业绩预告一致；加权平均ROE同比+1.91pct至4.84%。公司基本面处于上升通道，我们预计后续随着存量历史包袱逐步卸下，以及平安赋能下治理改善、经营提效，盈利能力有望相对同业继续占优。考虑市场环境提振，上调25-27E盈利预测至36.5/39.2/41.8亿元（前值为25.6/26.6/27.6亿元），维持“增持”评级，给予公司2025年1.7xPB，上调目标值至10.55元（前值为9.72元）。
　　零售及自营业务改善支撑盈利高增。1）分项业务看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比+46%/+26%/+5%/+66%/+35%，零售业务（经纪业务+利息净收入）及自营业务支撑公司盈利高增，分别贡献48%、41%的调整后营收增长；2）25H1自营收入同比高增，主因投资收益率大幅改善，测算年化投资收益率达3.5%，同比+1.2pct。
　　基本面仍处上升通道，我们预计盈利能力将继续相对同业占优。公司是以财富管理业务为核心的大中型券商，在平安集团赋能下持续经营提效。向前看，我们预计瑞信证券（中国）参股股权出让等历史事项落地、管理能力赋能等因素有望继续带来公司业绩超出同业增长，基本面持续改善。此外，中国平安同时控股平安证券及方正证券，需5年内解决同业竞争问题，关注后续进展。
　　催化剂：盈利释放；与平安证券同业竞争问题解决新进展。
　　风险提示：权益市场大幅波动；与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性。