本报告导读：
　　固废业务经营稳健，垃圾焚烧和餐厨业务收入稳步增长，毛利率改善。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。维持公司2025-2027年预测净利润分别为6.88、7.18、7.54亿元，对应EPS1.59、1.66、1.74元。考虑公司固废主业稳健，AIDC协同积极推进，参考可比公司，给予公司2025年15倍PE，维持目标价23.45元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期。2025H1公司实现收入17.01亿元，同比增长7%；归母净利润3.82亿元，同比增长5%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长4%。经营活动现金流量净额6.24亿元，同比增长5%。
　　固废业务经营稳健，再生资源业务仍在筑底。1）垃圾焚烧：目前公司垃圾焚烧产能合计2.32万吨，其中已投2.18万吨，筹建安吉改扩建项目750吨、越南太平省项目600吨。2025H1生活垃圾处理业务营业收入12.52亿元，归母净利润为4.28亿元，毛利率同比增长1.85pct至49.89%。2）餐厨：在手餐厨合计3,720吨，其中已建成正式运营2,810吨，在建餐厨项目3个共710吨（台州餐厨400吨，监利餐厨110吨、舟山餐厨二期200吨），筹建餐厨项目洛阳扩建200吨。2025H1餐厨垃圾处理业务营业收入2.11亿元，实现归母净利润为4,465万元，毛利率同比增长3.41pct至36.07%。3）废橡胶再生：目前南通回力已建成的产能9万吨/年。2025H1废橡胶再生业务营业收入1.04亿元，归母亏损1,976万元。4）废电池再生：浙江立鑫目前已处于停产状态，工作重心已转向善后处置阶段。报告期内主要任务是人员的清退、库存的处理以及厂区的日常维护工作。2025H1废电池再生业务营业收入1,803万元，归母亏损2,023万元。再生业务板块整体毛利率同比下滑2.38pct至8.59%。
　　AIDC协同积极探索。湖州南太湖环保于2025年3月4日完成了湖州“零碳智算中心”备案，5月底已通过省发改委的算力基础设施专家评审会，后续将列入省级算力规划项目清单。目前公司正积极推进客户对接，依托南太湖环保2,150吨/日处理能力，可为数据中心提供稳定绿电。
　　风险提示:项目进度低于预期、再生资源业务低于预期等。