公司1H25业绩符合我们预期
　　宇信科技公布1H25业绩：收入14.15亿元，同比-5.0%；归母净利润2.20亿元，因扩展业务范围、盈利能力提升，同比+35.3%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+49.5%。2Q25收入8.90亿元，同比+0.1%。
　　发展趋势
　　业务结构优化，非银及创新业务增长。1）银行IT产品与解决方案收入12.02亿元，同比-8.9%，主要系系统集成业务减少所致；2）非银IT产品与解决方案收入1.49亿元，同比+28.2%，公司将金融行业积累的产品能力外溢；3）创新运营收入0.61亿元，同比+17.7%，印尼市场联合运营业务规模增长。公司持续投入海外业务，1H25实现海外营业收入0.16亿元，同比+121.3%。据业绩会，公司将凭借其在区块链等的优势稳步推进Web3布局。据半年报，公司有22亿元的在手订单将于2025年内确认。
　　提升盈利能力，持续降本增效。1H25公司毛利率34.8%，同比+1.05ppt，高毛利软件业务占比提升。1）银行IT产品与解决方案毛利率33.7%，同比+2.77ppt；2）非银IT产品与解决方案毛利率34.5%，同比-4.33ppt。销售/管理费用0.23亿元/1.33亿元，同比-39.2%/-5.6%，公司持续推进降本增效。研发投入稳健，1H25投入1.55亿元，占营收10.99%，聚焦大模型应用、Web3及金融创新等前瞻领域。1H25公司经营性现金流净额为-4.03亿元，受集成业务销售回款减少且采购付款增加影响，同比-19.3%。
　　国内外市场持续突破，AI赋能与数据创新协同发力。1）国内市场方面，公司中标某大型金融机构监管报送项目；协助央企金控平台数字化，分析效率提升50%；携手华为打造高质量AI应用，已完成分布式企业网银、统一监管报送平台和远程经营服务平台的鲲鹏原生开发工作。2）国外市场方面，成为数字经济出海国际合作联盟首批成员；中标某大型银行伦敦分行数据平台项目。3）数据与技术创新方面，“星链”金融数据要素平台正式开放试用，已上架数据产品近千项，覆盖数据供应商近50家，能够满足金融机构90%以上的场景应用需求；大模型MCP协议适配技术体系取得关键进展，通过MCPserver进行能力沉淀，构建更合理的AI应用架构。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司具备良好生态卡位，维持盈利预测及跑赢行业评级不变。我们看好公司业务结构优化带来的利润端改善，上调目标价14.8%至31元，基于42.5x/37.325e/26eP/E，较当前股价有18.4%的上行空间，当前交易于35.9x/31.5x25/26eP/E。
　　风险
　　创新业务需求不及预期，海外政策风险，AI布局进度不及预期。