核心观点：
　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收4.83亿元，同比增长22.26%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长23.96%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长26.63%。
　　经测算，单Q2公司实现营收2.48亿元，同比增长15.65%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长17.38%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长18.63%。
　　毛利率略升，费用管控成效良好。25H1公司整体毛利率54.6%，同比增加0.43pp；销售费用率3.67%，同比降低0.06pp；管理费用率10.86%，同比降低0.95pp；财务费用率-0.09%，同比持平。
　　分板块看，25H1公司客运业务实现收入1.17亿元，同比增长30%，乘车人数大幅增加；索道缆车业务实现收入1.85亿元，同比增长21.5%，酒店业务实现收入1.33亿元，同比增长13%。上半年游客接待量整体向好，预期后续仍有较好表现。
　　7月，公司发布《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书》，公司计划投建狮子峰景区客运索道、改造九华山聚龙大酒店、升级九华山中心大酒店北楼客房，并计划3年内采购144辆客运大巴车，其中89辆为旧换新，新增25辆补充运力。以上项目将提升九华山交通基础设施条件，促进游客流动满足景区扩容的需求，提高酒店市场竞争力，全面完善游客体验。
　　盈利预测与投资建议。预计公司25-27年收入分别为8.5、9.2、9.7亿元，同比增速分别为11.2%、7.8%、5.4%；归母净利润分别为2.2、2.4、2.6亿元，同比增速分别为16.5%、9.9%、8.3%，参考可比公司，给予公司25年24倍PE估值，对应合理价值为46.99元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险，自然灾害及恶劣天气风险，新项目建设进度或运营效果不及预期风险。