核心观点：
　　事件：公司公告25年中报，2025年上半年实现营业收入57.51亿元，同比减少4.51%；实现归母净利润4.92亿元，同比减少32.59%；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比减少30.63%。
　　点评：经营目标完成双过半，产品结构升级与中标率提升共振。营收端，据半年报，公司25H1、25Q2实现营业收入同比增速分别为-4.51%、21.98%，归母净利润同比减少32.59%、26.68%，主要是受产品配套交付进度及产品结构调整影响。25H1公司顺利实现营业收入和利润总额“双过半”，商用航空、非航空民品、“大国防”业务保持稳定增长。费用端，公司25H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%/6.94%/4.87%/0.53%，同比变化+0.09/+0.67/-0.07/+0.23pct。订单端，报告期内，公司为应对市场环境带来的变化，聚焦存量、增量市场，拓展国内、国外用户，开发新产品4002项，同比增长10.07%，新签订单同比增长9.39%，储备订单同比增长9.26%，产品中标率较去年同期上升10.11pct。资负端，截至25H1，公司存货为54.54亿元，较年初增长9.57%；应收账款为102.98亿元，较年初增加23.37%，主要系重点型号客户回款周期延长。现金流端，25H1公司经营活动产生的净现金流量-6.73亿元，同比减少31.04%，主要是开拓市场，积极备料，购买原材料支付的现金增加。募投项目方面，公司航空精密模锻、研究院建设等募投项目累计投入超过39亿元，高端产能有望释放。
　　盈利预测与投资建议：预计公司25-27年EPS分别为0.71、0.85、1.01元/股。考虑公司产品谱系地位、市场拓展、航空出海及国产大飞机等新增长点，参考可比公司估值，我们给予公司26年25倍PE估值，对应合理价值21.33元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；产品交付节奏低预期；政策调整等。