业务结构优化致收入短期承压
　　25H1：营业收入253.70亿元，-34.69%（以下均为同比）；归母净利2.22亿元，-43.98%；扣非归母净利2.06亿元，-32.61%。
　　25Q2：营业收入126.33亿元，-26.52%；归母净利0.95亿元，-58.06%；扣非归母净利0.9亿元，-40.98%。
　　调整业务结构，毛利率同比提升1pct
　　25H1：毛利率同比提升1pct至4.94%，归母净利率0.87%，同比-0.14pct；销售/管理/研发费用分别同比+0.89%/-1.59%/-15.96%。
　　持续提升分销能力，向赋能型分销商、零售商转型升级
　　公司苹果业务板块服务苹果授权门店/网点2,000余家，启动了零售联营模式与渠道客户共同投资经营零售门店，自有新媒体营销团队在7大主流电商平台持续为多个品牌提供策划、代运营、电商直播、投流、培训等全案营销服务，通过端到端数字化系统和精细化运营经验有效赋能门店运营。
　　酷动零售业务门店优化升级。25H1新增自营苹果APR门店36家，总门店数量达236家，稳居全国APR渠道规模第一，销售规模同增超80%。
　　深耕海外市场，加速海外渠道建设，赋能品牌落地
　　25H1公司海外销售收入同增30%。荣耀在港澳台、东南亚地区的销售份额及市场地位不断提升。据市场调研机构GFK数据显示，25H1荣耀品牌在香港的整体市场份额稳居前三，6月份再创新高突破至20.2%；4月澳门市场份额达32.4%，单月排名跃居澳门第二；在越南市场整体零售激活量同增超300%。此外，公司已获得荣耀在中东、非洲、澳洲等多个新区域的授权，未来将持续把国内成熟的运营模式向外复制。
　　苹果将于9月10日（国内时间）举办发布会，有望带动手机销量更上一层楼
　　本次发布会预计将推出多款新品手机。苹果预计将在此次活动中发布新一代iPhone，iPhone新机型可能会在背部加入类似谷歌Pixel的横条形摄像头模组。此外，苹果据称还将推出一款更纤薄的机型，可能命名为iPhone17Air，在摄像头和续航方面有所取舍，以换取更轻薄的设计。
　　盈利预测
　　爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势。我们预计25-27年公司营收672/683/695亿元，同增2%/2%/2%，归母净利润6.25/6.54/6.90亿元，同增7%/5%/6%，当前市值对应PE分别为24/23/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期；行业竞争加剧