本报告导读：
　　建发致新（301584.SZ）是国内医疗器械配送流通领域头部企业之一，同步拓展SPD业务提升客户黏性。2024年公司实现营收/归母净利润179.23/2.28亿元。截至9月8日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE分别25.54/10.07/9.31倍（剔除港股）。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内医疗器械配送流通领域头部企业之一，在2023年我国医疗器械流通行业中医疗器械收入排名第六。公司积极推广集约化运营服务，已签约60家医院医用耗材SPD业务，终端客户黏性持续提升。（2）本次公开发行股票数量为6319万股，发行后总股本为42129万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.84亿元。本次募投项目的实施将能够提升公司的信息管理能力及运营效率，加强终端医院对公司的粘性。
　　主营业务分析：公司主营业务收入主要来源于医疗器械直销、分销及SPD业务。近年来，公司持续开拓新产品，产品线数量快速增长，同时积极拓展销售渠道，客户数量不断扩大，2022~2024年营收及归母净利润复合增速分别为22.81%和14.46%。公司毛利率基本稳定，2024年受部分产品集采影响，毛利率略有下滑。
　　行业发展及竞争格局：公司核心销售产品血管介入器械国内市场规模超500亿元，行业增长点从心血管介入市场向神经介入和外周血管介入市场转移，规模有望持续增长。医疗器械SPD管理模式应用渗透率逐步提升，未来发展空间巨大。从竞争格局和行业发展趋势来看，医用耗材流通行业持续整合、集中度日趋提高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“F51批发业”近一个月（截至9月8日）静态市盈率为25.72倍。根据招股意向书披露，选择九州通（600998.SH）、国科恒泰（301370.SZ）、嘉事堂（002462.SZ）、国药控股（002462.SZ）、上海医药（2607.HK）及华润医药（3320.HK）作为同行业可比上市公司。截至9月8日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为25.54倍，对应2025和2026年Wind一致预测平均PE为10.07倍和9.31倍（均剔除港股上市公司）。
　　风险提示：1）“两票制”的政策风险；2）集中带量采购的政策风险。