核心观点：
　　受需求影响，公司2025H1利润承压。根据财报，2025H1公司实现营收14.70亿元，同比+8.77%，归母净利润0.13亿元，同比-83.92%，扣非归母净利润0.16亿元，同比-75.58%，利润大幅下滑预计一是需求疲弱叠加关税影响，导致毛利率明显下降；二是借款利息增加，三是政府补贴减少。其中Q2实现收入8.00亿元，同比-1.73%，归母净利润0.09亿元，同比-84.08%，扣非归母净利润0.09亿元，同比-79.87%。
　　利润率显著下滑，费用管控整体良好。2025H1，公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为9.96%/0.91%/1.09%，同比-4.49/-5.27/-3.76pct；公司销售/管理/研发/财务费用率为0.60%/2.54%/3.60%/2.43%，同比-0.29/+0.17/-0.90/+1.15pct，销售费用率下降主要系运输费用减少，财务费用率增加主要系借款利息增加。2025Q2公司毛利率/净利率/扣非净利率分别同比下降7.22/5.56/4.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.36/+0.43/-0.82/+0.70pct。
　　荆州项目成本优势显著，传统业务需求承压，第二增长曲线有望挖掘新的发展动能。（1）色纱市场需求疲弱，行业竞争加剧，叠加关税影响，企业利润空间不断被压缩。随着下游需求逐渐复苏、关税政策逐渐落地，公司色纱业务盈利有望修复。（2）公司筒子纱产能规模行业领先，荆州项目成本优势显著，在行业需求企稳时，有望贡献较大业绩弹性。（3）公司投身战略性新兴产业，主要聚焦PEEK下游应用，致力实现国产替代，打造第二增长曲线，可深入挖掘发展新动能。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.60/0.73/0.85元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势，且开始布局新材料业务，参考可比公司，给予公司2025年25倍PE，对应合理价值14.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动的风险，宏观经济波动的风险，下游需求不足风险，跨行业经营新材料业务风险。