事件描述
　　景旺电子发布2025年半年报：2025年上半年，公司实现营收70.95亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润6.50亿元，同比下滑1.06%；从盈利能力来看，分别实现毛利率和净利率21.40%和9.21%，分别同比-2.60pct和-1.90pct。单二季度来看，2025Q2公司实现营业收入37.52亿元，同比增长20.08%、环比增长12.22%；实现归母净利润3.25亿元，同比下滑4.11%、环比下滑0.03%；实现毛利率21.95%，同比-1.53pct、环比+1.17pct，实现净利率8.62%，同比-2.10pct、环比-1.25pct。
　　事件评论
　　保持并扩大汽车电子既有优势，聚焦AI高端市场发展。（1）汽车电子：随着AI大模型、端到端算法的不断进阶与突破，汽车智能驾驶成为人工智能落地的优质场景。公司积累了大量优质汽车客户，覆盖全球头部Tier1厂商以及国内领先的主机厂和智驾解决方案供应商，据Prismark统计，2024年公司已成为全球第一大汽车PCB供应商；（2）数据中心：2025年上半年，公司在AI服务器领域的量产提速，高密度高阶HDI能力提升顺利，800G光模块出货量增加，已为多家光模块头部客户稳定批量供货，并提前布局未来可能出现的产品与技术，抢占市场先机。
　　启动高阶HDI工厂建设，加速产品结构升级。公司计划针对珠海金湾基地扩产投资，预计总投资人民币50亿元，建设周期为2025年至2027年，分别为：（1）在高多层工厂针对性的技术改造补齐瓶颈工序产能、在HDI工厂新增AI服务器高阶HDI产线，投资10亿元，2025年下半年实施完成并投入使用；（2）投资新建高阶HDI工厂，投资32亿元，形成年产80万㎡高阶HDI产能，计划于2025年下半年动工建设，2026年中投产；（3）利用储备用地增加投资强化关键工序产能，投资8亿元，计划于2027年初建设，2027年内投产。公司加紧开展对现有珠海金湾基地HLC、SLP工厂进行技术改造升级，并启动高阶HDI工厂建设，进一步提升可用于AI服务器及数据中心等领域的高端HDI产能，同时加速推进泰国生产基地建设，以高端产能为公司产品结构改善、盈利能力提升打下坚实基础。
　　维持“买入”评级。公司近年来不断提升产品技术水平，在高阶HDI、高多层PCB和多层FPC类等产品上积累了雄厚的技术实力，积极推进汽车与数通领域的布局，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势。展望后市，公司将围绕智能网联车辆及无人驾驶运营场景的实际需求进行相关产品的进一步开发和部署，积极争取相关项目机会，相关客户合作进展稳步推进。数通＆汽车双轮驱动有望打开公司第二增长极，带动公司业绩增长。预计2025-2027年公司将实现归母净利润15.41亿元、20.23亿元、24.08亿元，对应当前股价PE分别为34.88倍、26.56倍、22.31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术创新不及预期；
　　2、下游需求增长不及预期。