事件描述
　　首都在线发布2025年半年度报告，公司2025年H1实现营业收入6.29亿元，同比减少11.82%；实现归母净利润-0.71亿元，同比缩亏23.03%；实现扣非归母净利润-0.77亿元，同比缩亏15.57%；实现经营性现金流净额0.51亿元，同比减少54.03%。
　　事件评论
　　智算业务快速增长，提质增效利润逐步改善。公司智算云业务实现收入1.15亿元，同比增长34.64%。公司聚焦重点客户发展，积极突破传统服务模式，拓展双方合作范围和内容。同时，积极拓展新兴AI应用客户，打开业务的未来增长空间。对于大模型客户，司致力于与客户在技术共创、解决方案深度定制与生态共建等关键维度实现更紧密的协同，精准把握客户需求，共同打造引领行业联合解决方案。同时报告期内公司继续深化与庆阳市政府合作，推进大型智算集群建设，强化庆阳节点的核心枢纽功能。
　　计算云业务优化节点布局稳健增长，IDC业务主动战略调整利润段改善。公司计算云业务实现收入1.99亿元，同比增长14.98%，整体云主机及相关服务毛利率为4.85%，同比提升1.90pct。计算云业务的稳健增长主要由公司凭借全球化布局优势，深化与游戏、音视频等行业头部客户的业务合作带动。IDC业务实现营业收入2.88亿元，同比下降30.98%，毛利率为21.17%，同比去年提升7.49pct，主要系公司聚焦高功率智算中心建设，强化AIDC业务战略布局。主动缩减低毛利传统IDC业务，以提升整体经营质量。公司启动怀来数据中心建设工程，且有望持续深度整合和自建国内核心城市IDC资源，构建覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等经济枢纽的核心数据中心资源节点。
　　发布股权激励，彰显成长信心。公司本次激励计划拟授予的限制性股票数量不超过300万股，约占总股本的0.6%，首次授予的激励对象共计46人，为公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员。首次授予限制性股票第一个/第二个归属期考核目标分别为（1）以2023年的营业收入值为基数，2025/2026年营业收入增长率不低于23.20%/41.68%，即2025/2026年达到营业收入15.32/17.61亿元，同比增长10%/15%；（2）以2023年的归母净利润为基数，2025/2026年归母净利润减亏不低于50%/80%，即2025/2026年达到归母净利润-1.7/-0.7亿元。因为本次股权激励主要目的是促进公司核心人才队伍的建设和稳定，公司并未设立激进目标，但可从公司目标看到公司基本面持续改善的预期。
　　公司是优秀的资源运筹管理者。公司坚定全球化布局，掌握稀缺节点资源；聚焦重点客户发展，积极突破传统服务模式，拓展双方合作范围和内容，且加强国内核心城市IDC资源建设。预计2025-2027年公司实现归母净利润-1.5/-0.7/0.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；
　　2、国家产业政策调整的风险；
　　3、智算云投资规划不及预期的风险。