核心观点：
　　事件：公司新加坡全资子公司Enervell与关联方SuperXAISolutionLimited等达成共同投资协议，设立合资公司SuperXDigitalPower总投资金额为200万新加坡元（按25年9月12日汇率1新加坡元=5.5417人民币，折算约1108.34万人民币）。该投资不纳入中恒合并报表范围，旨在推进公司海外数据中心HVDC产品市场的战略开拓。
　　积极影响：①拓展销售渠道：通过合资公司的新品牌“SuperXDigitalPower”，直接开拓HVDC产品海外市场（如数据中心配套设备），可能增加新订单来源。SuperX作为纳斯达克上市公司，其客户资源（如AI和数据中心客户）可为中恒带来协同效应。②业务协同加速：合资协议要求每半年召开市场洞察研讨会，确保产品研发和成本控制一致，缩短订单获取周期。例如，优先处理特殊客户定制需求，可能提升订单响应速度。③长期增长潜力：海外市场是中恒的战略重点，该交易可加强全球竞争力；核心业务负责人参与投资，间接推动订单增长。
　　智算中心高功率推动数据中心电源迭代升级、HVDC渗透率加速向上。随着以英伟达GB200及Rubin平台架构GPU为代表的AI芯片向高功率发展，HVDC有望凭借其高效率、高可靠性、空间优化、快速部署等优势成为智算中心供配电方案的发展方向。根据我们测算，预计2025-2027年全球HVDC空间达27.9/74.8/144.4亿元，HVDC渗透率有望加速向上。公司绑定以BAT为代表的大型云计算数据中心和第三方colo数据中心实现大规模应用，转换效率、工程经验优势显著。
　　盈利预测与投资建议。公司作为国内HVDC领域龙头企业，充分受益AIDC建设新机遇。我们预计2025-2027年公司EPS为0.37/0.70/1.01元/股。选取通合科技、欧陆通、麦格米特为可比公司，综合给予公司2026年50xPE，对应合理价值35.0元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。AI应用进展不及预期，下游客户资本开支不及预期；海外市场拓展不及预期；供应链价格波动。