本报告导读：
　　马可波罗（001386.SZ）是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，“马可波罗瓷砖”的品牌价值连续十三年位列建筑陶瓷行业第一。2024年公司实现营收/归母净利润73.24/13.27亿元。截至9月25日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE分别40.29（剔除负值）/29.36/23.61倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：
　　（1）公司是国内建筑陶瓷行业龙头，拥有“马可波罗瓷砖”和“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌，国内销售网点覆盖全国所有省级城市和地级市。公司精准洞悉市场需求，每年推出数百款新产品供应市场、引领行业，同时突破技术难题，拓展陶瓷产品应用范围。（2）本次公开发行股票数量为11949.20万股，发行后总股本为119492.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额23.77亿元。本次募投项目的实施将提高公司绿色化、高端化、智能化生产水平，提升公司综合竞争力。
　　主营业务分析：公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，受下游房地产开发投资规模下降影响，公司产品需求有所下滑，2022~2024年营收复合增速为-8.04%。公司毛利率维持30%以上较高水平，2024年受材料、能源采购价格下降等因素影响毛利率有所抬升。
　　行业发展及竞争格局：我国建筑陶瓷市场成熟，2024年全国陶瓷砖产量达59.1亿平方米，广东、福建、江西等地均为重要产地。国内建筑陶瓷产业结构持续优化，绿色化发展为大势所趋，同时品牌化趋势明显。从竞争格局来看，目前我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈，行业内落后产能淘汰加速，集中度将有所提升。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C30非金属矿物制品业”近一个月（截至2025年9月25日）静态市盈率为32.17倍。根据招股意向书披露，选择东鹏控股（003012.SZ）、蒙娜丽莎（002918.SZ）和帝欧水华（002798.SZ）作为同行业可比上市公司。截至2025年9月25日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为40.29倍（剔除负值帝欧水华），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE为29.36倍和23.61倍。
　　风险提示：1）市场竞争激烈的风险；2）房地产市场波动的风险。