高金价压力下业绩承压，产品创新与品牌升级塑造核心竞争力。2025年上半年，高金价抑制消费与行业高基数拖累公司业绩，公司营业收入与归母净利润分别同比下滑16.52%与13.07%。面对挑战，公司积极进行产品结构优化与品牌升级，一方面推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等国风主题新品，强化传统工艺特色，有效替代同质化产品。另一方面深化与《圣斗士星矢》等顶级IP的跨界合作，以吸引年轻消费群体，提升产品附加值与品牌影响力。高端化方面，“藏宝金”主题店持续布局，其高克重、非遗工艺（如花丝）的“一口价”产品有力提升了品牌在高端市场的竞争力。
　　渠道提质提效，线上线下融合发展迈出关键一步。截至2025年6月末，公司营销网点总数达5,550家，25Q2净增9家营销网点，扭转了此前网点下滑的趋势。在渠道结构优化方面，公司持续推进传统门店升级，并围绕细分市场打造差异化主题店，如定位高端的“藏宝金”与聚焦婚庆场景的“凤祥喜事”，以提升单店运营质量。面对市场压力，公司亦通过定价让利等措施支持加盟商稳定经营，巩固渠道生态。线上布局实现重要突破，老凤祥天猫旗舰店于2025年初正式运营，标志着公司线上线下融合战略进入实质推进阶段，有望逐步形成新的业绩增长点。
　　战略布局深化，业绩复苏动能稳步积累。公司25Q2收入实现同比增长10.51%，环比改善显著。展望未来，公司将继续围绕“产品创新、渠道优化、品牌年轻化”三大主线推进战略实施：一方面持续深化国潮系列与热门IP合作，强化品牌差异化竞争力；另一方面推进主题店布局与线上线下渠道融合，提升整体运营效率。随着产品结构持续优化、渠道质量不断提升，叠加下半年行业低基数效应，公司在经营策略逐步见效的驱动下，业绩有望步入持续修复通道。我们预计公司2025~2027年EPS为3.39/3.71/4.01元，维持“增持”评级。
　　风险提示：金价波动风险；宏观及消费环境波动风险；渠道拓展及调整风险。