本报告导读：
　　7月以来，受资金风险偏好上升影响，银行板块持续回调。我们认为，银行中期分红时间临近，加之银行业绩确定性较高，若年底市场风格趋于均衡，银行板块或有补涨机会。
　　投资要点：
　　受资金风格切换影响，自7月10日以来，银行指数累计跌幅达到14%，明显跑输沪深300（累计涨幅15%）、创业板指（累计涨幅42%）。当前视角来看，银行中期分红时间临近、银行业绩确定性较高，若年底市场风格趋于均衡，银行板块或有补涨机会。
　　从交易指标来看，截至10月10日，银行板块PB估值倍数回落至0.67x，处于近五年73%分位数。国有大行加权平均股息率为4.11%，对比十年期国债收益率的利差为2.26%，利差优势仍较为明显。部分业绩增速较高的城商行股息率在5.5%以上，如上海银行（5.55%）、江苏银行（5.56%）、成都银行（5.5%）等，配置具备性价比优势。
　　从基本面展望，银行业绩波动较小，利润基本保持平稳正增长，25H1上市银行利润增速达0.8%，全年来看，业绩有望保持稳中向好的趋势。主要支撑因素在于，1）银行自营债券投资积累丰厚浮盈，截至2025年二季度末，样本银行OCI浮盈达1817亿元，与当年预期利润的比例为12.6%，部分银行浮盈较为充盈，如沪农商行（OCI浮盈/利润为46.0%，下同）、宁波银行（35.3%）、青岛银行（33.3%）、齐鲁银行（33.2%）等。考虑到银行以AC账户投资的债券占总资产的比重更高，预计AC账户积累的浮盈更为丰厚。三季度债市有所回调，上市银行可以把握时机、适度地处置一些金融资产，对自身的业绩起到一定的支撑作用。2）超额拨备具备以丰补歉的能力，截至2025年二季度末，样本银行“超额”信贷拨备1、非信贷的拨备余额达2.6万亿、6674亿元，占银行当期利润的比重分别为125%、32%（合计占比156%），其中例如青岛银行、杭州银行、农业银行的全部拨备（“超额”信贷拨备+非信贷拨备）加总占其当期利润的比重分别高达246%、239%、227%。
　　从边际变化的角度来看，银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好业绩表现。受益于长期限存款到期、银行主动加强负债成本管理，存款利率下调、同业负债成本管控政策等因素，25H1银行的净息差同比降幅有所收窄，部分银行如西安银行、重庆银行、齐鲁银行等，净息差相较2024年出现环比提升或企稳。5月非对称降息、8月财政定向贴息等，均充分体现监管对银行息差的呵护，预计净息差的“政策底”有望显现，业绩有望边际向上改善。
　　投资建议：个股来看，推荐基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行、青岛银行；红利策略下，推荐交通银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。此外，推荐具备可转债转股预期的兴业银行、重庆银行、常熟银行，建议关注上海银行。
　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。