AI驱动用电结构重构，聚变能源战略价值凸显，行业融资显著提速。核聚变是指两个较轻的原子核结合形成一个较重的原子核，并释放大量能量的核反应过程。聚变能源具有高能量密度、原料相对易得、安全性高、零碳排放等优势，已成为理论上最接近“终极能源”的现实路径。据麦肯锡预测，伴随云计算、加密货币、AI需求激增，预计2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%。OpenAI联合创始人山姆·奥特曼、谷歌及Alphabet等AI巨头均对聚变产业链进行了前瞻性投资，谷歌、微软还分别与CFS、Helion签订了购电协议。据FusionEnergyBase数据，2021年起全球聚变行业融资规模显著攀升，截至2025年7月，全球聚变能源领域累计股权融资总额达97亿美元。FIA数据显示，约76%的受访聚变公司预计将在2035年前实现聚变电能并网。
　　国内多路线百花齐放，步入招标大年。我国承担了ITER计划多个核心关键部件制造任务，正从ITER参与者逐步向产业引领者转变。以中国科学院等离子体物理研究所和核工业西南物理研究院为主的核聚变“国家队”，主导建设的项目采用相对较为成熟的磁约束托卡马克路线，项目投资体量较大；而民营公司的项目路线则呈现多样化特征，装置相对紧凑。当前国内核聚变路线多处于验证技术可行性阶段，有望于2040年前后实现商业化发电。据我们统计测算，截至25年9月，国内规划或建设中的核聚变项目的总投资金额已超1500亿元，行业进入资本开支扩张阶段；展望未来，国内聚变产业有望于2027年前后进入工程实验堆建设期，届时聚变装置体量、投资金额将进一步扩大，产业链上核心供应商有望持续受益。
　　磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节，有望深度受益于产业资本开支提速。以ITER计划为例，磁体系统、真空室及其内部组件、电源系统三大核心环节，成本占比分别为28%、25%、15%。其中，磁体系统是整个磁约束聚变装置的核心，聚变功率与场强的四次方成正比，高温超导材料凭借性能优势有望在磁体系统中获得广泛运用，此外，仿星器路线对于磁体系统的要求具有上升趋势；真空室及内部件是托卡马克装置的首道安全屏障，高密度焊缝与紧凑结构并存的结构特点给真空室设计制造带来巨大挑战，而器壁设计直接影响托卡马克装置的寿命；电源系统不仅在托卡马克中具备高价值量，在FRC、Z箍缩等路径中由于装置设计差异，价值量占比进一步提升。
　　投资建议：当前可控核聚变行业已到资本开支扩张阶段，且高价值量环节多具备高技术壁垒特征；伴随项目招投标进展，产业链上核心公司将深度受益。我们看好直接参与项目建设、具备链主地位的公司，以及供货高价值量、高技术壁垒环节的公司，重点推荐合锻智能、应流股份、冰轮环境、王子新材、派克新材，建议关注联创光电、永鼎股份、四创电子、旭光电子、国光电气、安泰科技。
　　风险分析：产业进展不及预期风险，产业政策风险，产业链竞争加剧风险