核心观点：
　　横店影视发布2025年三季报业绩：（1）25Q1-Q3，公司实现营收18.95亿元，YoY+17.28%；归母净利润2.06亿元，同比增长1084.80%；扣非归母净利润1.53亿元，同比扭亏为盈。增长主要因今年前三季度电影大盘整体回暖，根据拓普数据，25Q1-Q3全国电影票房419.52亿元，同比增长21.13%。（2）25Q3，公司实现营收5.22亿元，YoY+15.90%；归母净利润383.93万元，同比扭亏为盈；扣非归母净亏损0.14亿元。根据拓普数据，25Q3全国电影票房为127.19亿元，同比增长17.07%；受热门影片带动，9月单月票房同比增长82.86%。
　　影院市占头部地位稳固，多维度探索新业态。截至25Q3期末，公司下属直营影院449家（同比持平）；25Q1-Q3公司实现票房（不含服务费）16.21亿元，观影人次0.46亿，其中直营影院票房14.51亿元，票房市占率3.84%，同比提升约0.08pp，稳居全国第二位。公司积极布局影院新消费场景，结合特定节日推出主题观影活动，探索赛事转播等新银幕内容形式；拓展衍生品业务，通过影院渠道与“玩具梦工厂”集合店触达全年龄消费者。在内容端，公司以短剧作为业务新增长点，已设立“大横小竖”短剧厂牌，并引进海外短剧项目合作拍摄。
　　拟进行三季度分红。公司公告将以每股0.14元进行分红，分红总额为8878.80万元（已超过24年全年分红总额），占25Q1-Q3归母净利润43.10%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年，公司的营业收入为23.20/25.76/27.48亿元，归母净利润为2.01/3.29/4.00亿元。考虑到横店影院的行业头部地位稳固，探索新影院业务场景与内容形式，参考同类公司，我们给予横店影视2026年35倍的PE估值，对应每股合理价值为18.18元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。票房增长不及预期；影院市场竞争加剧；影视剧项目收益的不确定性；行业监管政策变化。