核心观点：
　　事件：爱施德发布25年三季报。（1）25年前三季度，公司实现营业收入393.75亿元，同比-31.5%；归母净利润3.37亿元，同比-35.8%；扣非归母净利润3.14亿元，同比-27.6%。（2）三季度单季营收140.05亿元，归母净利润1.16亿元，同比降幅分别收窄至24.8%和10.7%。现金流表现强劲，前三季度经营性净现金流27.01亿元，同比增长129%；期末货币资金46.95亿元，较年初增加46.6%，资金储备充裕。
　　点评：iPhone17周期启动，渠道龙头率先受益。根据证券日报引用的CounterpointResearch数据，iPhone17系列在中美两地开售前10天销量较上代增长约14%，预计2025年iPhone17系列全年销量将达9600万至1亿台，带动全年出货量达2.3亿部至2.4亿部。此外根据证券日报报道，公司旗下Coodoo品牌前三季度净增46家苹果APR门店，总门店数达246家，继续排名全国第一。随着新品周期叠加AI创新应用，优质渠道商将成为消费升级红利的直接受益者。
　　“产业+资本+渠道”三维模型成型，打开第二成长曲线。根据公司三季报，公司与深国资旗下平台共同发起的5亿元“爱施德智城基金”已参与了云深处科技（四足与人形机器人）新一轮的融资，以及赛感科技（柔性触觉传感器）的Pre-A+轮投资。依托覆盖全国手机门店的“分销+零售+售后”网络，公司可为被投企业提供快速验证与放量通道，缩短商业化周期。随着政策支持力度加大，爱施德有望依托渠道资源与产业判断力，将基金从单纯的"投资工具"升级为政策导向下的"产业整合平台"。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司整体实现归母净利润分别为4.9/6.1/7.0亿元，25-27年同比-16.5%/+25.8%/+14.8%。参考可比公司估值，考虑到公司商业模式大幅调整，从渠道导向转为品牌导向，给予公司2026年27xPE估值，合理价值为13.30元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。