本报告导读：
　　川环科技2025年三季度盈利能力环比有所下滑，我们预计随着下游数据中心终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予目标价43.52元。我们预计2025-2027年EPS分别为1.01/1.36/1.68元，参考可比公司估值，考虑到储能和数据服务器液冷管路等新兴业务已实现批量供货，为公司打开长期成长空间，给予2026年32倍PE，对应目标价43.52元，维持增持评级。
　　公司2025年前三季度盈利能力有所下滑。2025前三季度公司实现营收10.49亿元，同比+12.08%，归母净利润1.37亿元，同比-7.13%；毛利率为23.09%，同比-2.16pct，净利率为13.05%，同比-2.71pct，公司前三季度盈利能力同比有所下滑，我们判断主要由于2025Q3下游市场竞争导致公司产品价格存在一定的降价压力，我们预计随着后续产品价格逐步趋稳，公司盈利能力有望回升。
　　2025Q3公司盈利能力环比有所下滑。分单季度看，2025Q3公司实现营收3.61亿元，同比+21.61%，环比-2.94%，归母净利润0.38亿元，同比-21.94%，环比-26.48%；毛利率为19.54%，同比-5.97pct，环比-5.52pct，净利率为10.62%，同比-5.92pct，环比-3.40pct。
　　公司在液冷等新兴应用领域持续推进。公司始终持续聚焦液冷管路产品的场景拓展与竞争力增强，在汽车流体管路、数据中心液冷、储能液冷等领域协同深化布局。目前，公司液冷服务器管路产品已达V0级标准，并成功取得美国UL认证。目前公司管路产品已经进入了CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。公司后续将重点加大对液冷产品的推广和开发力度，重点深耕数据服务器液冷、储能液冷、汽车流体管路等核心领域，不断强化客户服务能力与市场竞争优势。我们预计随着下游数据中心等终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。