本报告导读：
　　公司2025前三季净利润较快增长，销售费率下降明显，新业务、海外多线拓展。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资评级。预计2025-2027年，公司归母净利润8.04亿元、9.24亿元、10.92亿元，增速为17.5%、15.0%、18.2%。对应EPS0.60元、0.69元、0.81元。结合公司市场地位，未来成长性，以及同业估值，给予公司2026年20倍PE，目标价13.8元，维持“增持”评级。
　　2025前三季净利润较快增长。2025前三季，公司收入51.65亿元，同比增11.53%；归母净利润4.95亿元，同比增17.53%。综合毛利率32.12%，同比降0.66pct。
　　销售费率下降明显。2025前三季，公司期间费率23.10%，同比降1.09pct，主要源于销售费率的下降，其他期间费率同比基本持平。
　　（1）销售费率9.93%，同比降1.05pct。
　　（2）管理费率5.10%，同比降0.09pct。
　　（3）研发费率9.21%，同比降0.03pct。
　　（4）财务费率-1.13%，同比增0.08pct。
　　新业务、海外多线拓展。
　　（1）国内新业务：公司发挥深耕电网业务优势，融合三电新技术打造构网型储能技术、台区储能、柔性直流互联装置的产品竞争力，积极开拓市场。公司虚拟电厂业务已在国网、南网、发电集团、能源集团、城市级和园区级等多场景实用化落地应用。
　　（2）海外：公司发挥“源网荷储”全产业链的优势，推动海外业务发展。目前产品和服务已覆盖东南亚、中东、非洲等60多个国家和地区。2025年以来，公司中标尼加拉瓜国家电力负荷调度中心SCADA/EMS项目、老挝国家调度主站项目，秘鲁OMS项目，签约阿塞拜疆国家数字化配网等项目。
　　风险提示。新业务拓展不达预期，海外拓展进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。