本报告导读：
　　公司2025Q3公司剔除一次性影响后的业务层面扣非净利润增速40%+，AI带动降本增效成果兑现，看好AI赋能带动业绩持续增长。
　　投资要点：
　　公司Q3业绩符合预期，维持2025-2027年EPS预测0.50、0.66、0.83元，参考可比公司，考虑公司未来三年公司利润修复空间大，给予一定估值溢价，2026年目标PE60x，维持目标价至39.60元，维持增持评级。
　　25Q3剔除一次性影响因素后业绩延续高增，业务结构持续优化。2025年前三季度公司营收、归母净利润、扣非净利润7.63、0.98、0.96亿元，同比-13.42%、+3.94%、+8.97%，其中25Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润2.30、0.28、0.27亿元，同比-11.32%、-0.58%、+9.85%。收入下降主要因业务结构变化，重资产的线上分销、品牌线上营销业务减少，利润端若剔除Q3首期股份支付362.05万元（影响扣非净利润273.84万元）、24Q3投资企业390万投资收益确认错期的影响，公司25Q3归母净利润3050万元，同比+26.97%，扣非净利润2984万元，同比+43.66%，降本增效成效持续兑现。
　　业务结构转型、AI降本增效带动毛利率、净利率优化。25Q3公司毛利率30.39%，同比+4.00pct，主要因公司着重开展的、毛利率较高的品牌线上管理服务、内容电商服务的收入同比分别增长28.80%和6.20%。销售、管理、研发费率分别为10.09%（-0.60pct）、8.91%（+1.61pct，主要因AI投入与股份支付增加）、0.90%（-0.03pct），归母净利率12.07%，同比+1.30pct。
　　持续推进AI布局，产品逐步落地。报告期内，公司持续推进AI电商战略布局，在运营、客服、设计、推广等垂类领域实现AI小助手、AIAgent的开发和应用，一方面有效提升智能化覆盖率与工作效率；另一方面通过智能化分析及精准策略支持，帮助品牌实现生意增长。其中，自主研发的“云见”“大师生图”“数素投”等AI系统均实现了提升，AI电商解决方案日趋完善。依托AI助力，25Q3公司品牌线上管理服务与内容电商服务毛利率分别增长9.04%和10.65%；而存货、应收账款和应付账款分别下降5.25%、10.88%和20.42%，运营效率显著提升。
　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。