上调目标价至85.7元，维持增持评级

　　家电季节性影响营收增长，一时性因素致归母净利润超预期

　　公司于10月24日盘后公布2025年三季报。前三季度公司实现营收8.77亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比增加130.3%。第三季度单季，公司实现营业收入2.4亿元，同/环比分别减少5.0%/27.9%；实现毛利率36.9%，同比分别减少0.7/1.0个百分点；实现归母净利润0.9亿元，同/环比分别增加162.2%/76.7%。受白电季节性因素影响，公司第三季度营收略不及我们此前预期，但归母净利润表现大幅超出我们此前预期，系公司9月出售芯联集成子公司芯联越州股权产生的公允价值变动损益增加。

　　9月家电市场颓势初显，期待公司新产品/新领域突破

　　据奥维云网数据，2025年9月国内家电市场（不含3C品类）零售额同比大幅下滑19.2%，七大刚需核心品类集体陷入双位数下滑区间，市场整体承压明显，仅清洁电器零售额延续同比高增，厨房小家电零售额实现同比小幅上涨，主要受到国家补贴政策退出和季节性缺少促销节点等影响。家电市场减速导致公司相关业务承压，但公司也在积极通过新产品开发和向工业市场突破等手段提升业务多样性，进而弥补家电市场逆风带来的影响。

　　上调目标价至85.7元，维持增持评级

　　考虑到消费补贴红利逐渐消退和关税扰动下的家电市场减速风险，我们小幅下调公司2025-2027年营收3%-7%至11.9/13.9/16.7亿元（原值为12.2/14.7/17.9亿元），上调2025年归母净利润至2.2亿元（原值为1.7亿元）以反映公司出售股权带来的非经营性利润增加，但下调2026-2027年归母净利润至2.1/2.5亿元（原值为2.3/2.7亿元）反映营收减少带来的影响。我们沿用历史估值倍数法。鉴于市场更多关注2026年以后业绩，我们将估值基准年份由2025年切换至2026年，我们采用55倍的2026年预测市盈率进行估值，与公司过去五年历史市盈率中枢基本一致（原为60倍）。基于2026年每股收益预测1.56元，我们上调目标价至85.7元（原为78.5元，对应60倍2025年预测每股收益1.31元），隐含26.7%的上行空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；客户认证进展不及预期；募投项目不及预期。