事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营收169.0亿元，同比+2.3%，归母净利润13.7亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润13.2亿元，同比-6.1%；单25Q3营收54.2亿元，同比-2.3%，归母净利润4.3亿元，同比-13.4%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-14.5%。
　　Q3收入增速有所放缓。公司三季度收入增速有所放缓，我们认为主要系国内小家电行业景气度仍未恢复，国外出口基数较高、上半年抢出口前置效应明显。
　　毛利率、盈利水平略有下滑。1）毛利率：25Q1-3毛利率23.7%，同比-0.8pct；25Q3毛利率23.9%，同比-0.7pct。2）费用率：25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/1.7%/2.0%/-0.1%，同比+0.1pct/-0.1pct/持平/+0.2pct，财务费用率变动主要系利息收入同比减少所致；25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct。3）净利率：25Q1-3归母净利率同比-0.6pct至8.1%；25Q3归母净利率同比-1.0pct至7.9%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司龙头地位稳固、产品与品牌优势显著、经营韧性强，即使内外销景气度较低依然有望保持稳健增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.5/23.8/25.1亿元，同比+0.2%/+5.9%/+5.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。