2025年10月21日，中国电信发布第三季度报告，公司经营业绩稳健，25Q3实现营业收入3943亿元，同比增长0.6%；归母净利润308亿元，同比增长5.0%，利润增速显著高于营收增速，核心功能进一步增强、核心竞争力持续提升。
　　公司营收保持稳健，移动及宽带用户数实现净增。2025年首三季度，公司实现营业收入3943亿元（yoy+0.6%）。其中通服收入3662亿元（yoy+0.9%）；分季度看，第三季度公司营收为1248亿元（yoy-0.9%），通服收入1171亿元（yoy-0.4%）。移动业务方面，25Q3移动用户数达4.37亿户，净增1267万户；其中5G网络用户数达2.9亿户，渗透率提升至66.9%。宽带业务方面，25Q3宽带用户增至2亿户，净增305万户，千兆宽带用户渗透率约31%。
　　战新业务规模增长，收入实现较高增速。25Q3公司新业务保持高增，IDC收入275亿元（yoy+9.1%），增速较25H1进一步提升；安全收入达126亿元（yoy+12.4%），智能收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6%。公司以第一科技“息壤”为核心，构建完成智能云体系，并基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务，加速推动业务融智升级。
　　数字赋能成本管控良好，盈利能力持续提升。利润端，2025年前三季度归母净利润308亿元（yoy+5.0%），扣非后归母净利润287亿元（yoy+0.04%）；分季度看，第三季度归母净利润77.56亿元（yoy+3.6%），扣非净利润69.76亿元（yoy-0.41%），盈利能力稳步提升。成本端，公司持续强化AI赋能推进降本增效，费用结构逐步优化。其中，折旧及摊销779亿元（yoy+4.4%），占通服收入比重21.3%（yoy+0.7pct）；网络运营及支撑为1149亿元（yoy-3%），占通服收入比重31.4%（yoy-1.2pct）；销售、一般及管理费用为493亿元（yoy+1.5%），占通服收入比重13.5%（yoy+0.1pct）；人工成本为752亿元（yoy-0.3%），占通服收入比重20.5%（yoy-0.3pct）。报告期内，公司聚焦网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全等方向，加强关键核心技术攻关，25Q3研发费用91亿元（yoy+4.4%），为新业务发展奠定坚实基础。
　　经营现金流持续回暖。25Q3公司经营性现金流达873亿元（yoy-10.4%），其中第三季度实现正增长，公司自由现金流同比转正至425亿元（yoy+9.0%），回暖趋势延续。应收账款方面，25Q3应收账款小幅上升至693亿元（yoy+17.2%），预计在四季度将随项目验收与回款节奏加快而改善。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为347亿元、364亿元、380亿元，对应2025-2027年PE分别为18.2倍、17.3倍、16.6倍，PB分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业监管政策变动的风险、宏观经济超预期扰动、运营商Capex投入不及预期的风险。