事项：
　　2025年10月24日，歌尔股份发布2025年三季度报告：公司2025前三季度实现营业收入681.07亿元（YoY-2.21%），实现归母净利润25.87亿元（YoY+10.33%），实现扣非归母净利润20.67亿元（YoY+1.02%）。单季度来看，公司2025Q3实现营业收入305.57亿元（YoY+4.42%，QoQ+43.83%），实现归母净利润11.71亿元（YoY+4.51%，QoQ+23.48%），实现扣非后归母净利润10.34亿元（YoY+19.19%，QoQ+39.44%）。
　　评论：
　　卡位行业头部客户TWS供应，AirPodsPro3新品发布带动公司收入增长。2025年9月10日，苹果召开秋季发布会，发布AirPodsPro3新品。AirPodsPro3主动降噪功能升级，较首代AirPodsPro提升至4倍效果，新增心率传感功能，锻炼时能测心率，电池续航进一步提升，主动降噪开启下单次聆听可达8小时。消费电子创新为主要驱动力，新品AirPodsPro3的发布有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。
　　AI终端带动声学传感器性能升级，端侧AI渗透率持续提升公司精密零组件业务有望受益。AI手机及AI眼镜等终端产品持续迭代，带动AI终端渗透率持续提升。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI的效果有显著影响。AI技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务有望受益。
　　Meta多款新品发布进一步推动AI眼镜行业创新，公司深度卡位AI/AR眼镜行业后续有望受益行业爆发。2025年9月17日-18日，Meta召开了Connect大会，期间发布包括消费级AR眼镜Ray-BanMetaDisplay以及Ray-BanMeta第三代在内的多款新品，其中Ray-BanMetaDisplay首次搭载高分辨率显示屏，屏幕在一侧显示，售价799美金；Ray-BanMeta第三代推出“专注对话”功能，让眼镜自动识别当前正在对话的人，若识别到佩戴者正在对话中，会自动暂停回复，另外电池续航迎来升级，售价379美金。受益于终端创新持续推进，据wellsennXR数据，25年为AI眼镜爆发元年，25H1全球AI眼镜出货量为147万台（YoY+219.56%），预计25年全年销量有望达到550万台（YoY+261.84%）。歌尔股份针对AI眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，另外公司作为全球声学零件及XR代工龙头在组装环节卡位头部品牌，或有望受益于行业爆发。另外在技术壁垒和价值量较高的光机模组和光波导环节，歌尔股份亦有较强技术布局，前期公司在2025CES上推出搭载全息波导镜片和MicroLED光机的轻量化AR参考设计Mulan2，公司还进一步参股康耐特光学布局镜片环节。
　　投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我们预计公司25~27年归母净利润为35.48/42.57/52.06亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期