2025前三季度归母净利润同比下滑4%，短期业绩承压
　　1、2025前三季度归母净利润同比下滑4%，业绩短期承压
　　营业总收入9.6亿元，yoy-18%；
　　归母净利润2.0亿元，yoy-4%；
　　2、25Q3营业收入、归母净利同比分别下滑33%、7%，盈利能力提升
　　营业总收入3.4亿元，同比-33%，环比-21%；
　　归母净利润7700万元，同比-7%，环比+1%；
　　盈利能力提升：毛利率40.4%，同比+8.4pcts，环比+8.9pcts；归母净利率22.6%，同比+6.3pcts，环比+4.9pcts；
　　国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间
　　1、压力容器行业：预计2026年全球压力容器市场规模超万亿人民币
　　1）市场空间：受益于能源、化工领域的投资增长，预计2026年全球压力容器市场规模将达到2138亿美元，2020-2026年CAGR为5%；
　　2）竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5低于15%。
　　2、锡装股份：立足石油炼化等传统领域，核电、船舶及海洋工程等领域新兴业务有望高增
　　1）传统业务：公司2024年石油石化、基础化工营收占比分别为62%、27%，受益于下游能源、化工领域的CAPEX增长；
　　2）核工业：公司拥有核安全2、3级资质，已供货国内外核电项目（如红沿河核、防城港、巴西安哥拉和英国欣克利角等）；
　　3）船舶及海洋工程：掌握LNG船再液化模块等核心技术，获得国际著名船级社认证，2024年全球海洋工程装备成交额272亿美元，同比增长85%；
　　4）出口：2022-2024年，外销收入CAGR约44%、占比提升至22%。
　　投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为11%
　　公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域，有望卡位可控核聚变等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5亿元，2024-2027年CAGR为11%；对应PE分别为26、21、18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。