事件描述
　　公司公告2025年三季报，前三季度实现营收757.88亿元，同比下降0.03%，实现归属净利润52.56亿元，同比下降18%，其中单三季度实现营收259.4亿元，同比下降9.76%，实现归属净利润17.8亿元，同比下降65.02%。公司资产负债率下降至49.4%，资产负债表持续改善。
　　事件评论
　　商品猪成本持续下行，养殖板块竞争力大幅提升。三季度公司商品肥猪出栏838万头，同比增长16.5%，商品仔猪出栏136万头。三季度猪价冲高回落，养猪生产成本持续下降，预计三季度公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤。8月公司猪苗生产成本降至约260元/头左右，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51。整体来看，三季度养猪板块实现盈利17亿元左右。
　　三季度黄羽鸡价格鸡价触底回升，板块实现扭亏。三季度公司商品鸡销量3.5亿羽，同比增长8.4%，三季度黄羽鸡销售均价在11.9元/公斤左右，8月后价格快速反弹。三季度公司肉鸡养殖综合成本11.4元/公斤，环比增加0.2元/公斤，主要为对应期间饲料原料价格上涨影响所致，公司肉鸡生产继续保持高水平稳定，8月公司肉鸡上市率95%左右，料肉比2.86。综合来看，三季度公司养鸡业务盈利5亿元（已考虑存货跌价准备冲回），水禽基本盈亏平衡。8月以来，鸡价快速回暖，符合传统消费旺季特性，禽养殖业务逐步回归合理盈利区间，我们看好四季度养鸡业务盈利能力的持续提升。
　　资产负债率持续降低，分红强化股东回报。为积极回报股东，在兼顾未来业务发展及生产经营资金需求的前提下，公司拟每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元（含税）。10月以来，猪价快速下跌，全行业面临阶段性亏损。公司坚持稳健运营原则。
　　在盈利期公司持续降低资产负债率，降低财务风险。三季度末，公司负债率降至49.4%，在同行业中处于较低水平。公司将保持生产经营长期稳定，进一步提升资金安全和风险抵御能力。
　　投资建议：
　　我们看好公司作为猪鸡养殖龙头，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长。我们预计2025年和2026年公司实现归母净利润65亿元、90亿元，重点推荐。
　　风险提示
　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；
　　2、饲料原材料价格显著上升；
　　3、需求短期显著下滑。