业绩回顾
　　公司3Q25业绩超出市场预期
　　公司3Q25收入5.95亿元，同增60.08%、环增32.76%；归母净利润1.05亿元，同增91.63%、环增36.27%，扣非净利润1.04亿元，同增91.84%、环增36.90%。受益于下游行业景气度、公司持续提升份额以及新产品持续放量，公司3Q25业绩超出市场预期。
　　发展趋势
　　新能源车业务3Q收入高增长，激励熔断器持续放量。3Q国内新能源车产销同比增长均在20-25%，我们估计公司3Q新能源车收入达到3.5-4亿元、同增65-70%，大幅高于行业增速，我们分析原因：1）随着公司新项目持续释放以及下游客户格局变化，公司国内份额持续提升，我们预计公司国内份额或达到65%+；2）激励熔断器受益800V高压快充平台渗透，持续放量，我们估计3Q激励熔断器收入同增90-100%、增长斜率更高。
　　储能景气度上行，公司风光储业务3Q加速回暖。受益国内储能景气度持续上行、海外储能出口抢装以及公司加强战略客户合作及新客户开拓，我们估计3Q公司风光储业务加速回暖、收入同增35-40%。同时，随着国内下游储能格局优化，客户对产品性能/安全性重视度提升，以及公司逐步向风光储领域导入激励熔断器新产品、以形成差异化竞争，我们看好公司风光储份额回暖。
　　毛利率环比稳健，费用率显著改善。尽管3Q主材铜银价格有所上涨，但公司通过产品结构调整、内部降本以及部分套保，对冲了原材料涨价的影响，3Q综合毛利率41.1%、环比保持稳健。公司3Q期间费用率合计19.7%，同比-0.6ppt/环比-1.8ppt，主要得益于股权激励费用减少和规模效应释放。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司份额持续提升及新产品放量驱动业绩增长提速，上调公司2025/2026年盈利预测22.2%/17.4%至3.6/4.7亿元，同时因估值中枢回升，我们上调目标价26.1%至145元，当前股价对应2025/2026年31.3x/23.7xP/E，目标价对应2025/2026年39.8x/30.1xP/E，有27.1%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　全球新能源车需求不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧。