事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　25Q3业绩符合预期
　　根据公司财报，25Q3公司实现营收2.4亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润0.24亿元，环比25Q2接近翻倍增长。25Q1-3公司累计实现营收5.97亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降32.4%。毛利率端，25Q3单季度毛利率为54.4%，同比下降3.4pct，我们认为主要原因系外部因素影响，或由于马来西亚工厂的成本变动，以及部分关税影响，以及部分高校产品大客户的小幅价格波动。公司25Q3收入口径整体符合预期，看好公司未来在整体收入有望进一步提速的情况下，利润弹性释放。仍看好公司达成全年的股权激励触发值目标。
　　时域仍优势明显，频域快速发展，解决方案亮眼
　　1）时域产品优势：根据公司三季报，25Q1-3公司高带宽示波器收入占比达到了30%，且DS80000系列示波器收入同比翻倍。25Q1-3公司高分辨率示波器收入同比增长26%，MHO/DHO系列产品仍高景气。公司时域产品保持优势，预计下一代更高端的产品会陆续推进。2）频域：25M9公司发布了RSA6000频谱仪，最高频率范围26.5GHz，发布一个月产生收入接近1000万元。公司频域产品快速发展，预计会在未来带来可观收入规模。3）解决方案：25Q1-3解决方案收入同比增长23%，预计未来公司解决方案也将持续贡献可观收入。
　　港股IPO在即，国际化布局加速。
　　公司25M9已向港交所递交上市申请，未来将在海外研发、海外供应链建设等加大投入。从战略目标看，公司会更加重视全球资源获取以及市场开拓。公司在时域优势、频域加速、海外提速的节奏下，有望进一步增长综合竞争力。公司长期保持了较高的研发投入，自研平台持续迭代，有望长期引领示波器行业国产替代。在设备更新及科学仪器国产化浪潮下，看好公司长期受益。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由9.18/10.83/12.89亿元调整至8.90/10.75/12.80亿元，归母净利润由1.57/1.99/2.56亿元调整至0.81/1.66/2.13亿元，EPS由0.81/1.02/1.32元调整至0.42/0.86/1.10元。2025年10月28日收盘价为39.30元，对应25-27年PE分别为93.8、45.8和35.9倍，维持“增持”评级。公司是电子测量仪器龙头，示波器产品较为领先，引领国产设备突破，且高端新产品有望加速迭代.板块长期受益于国产替代，公司的成长天花板较高，且不可替代性较强。
　　风险提示
　　技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。