业绩回顾
　　3Q25业绩符合市场预期
　　公司公布3Q25业绩：收入20.88亿元，同增17.72%、环增4.46%；归母净利润1.80亿元，同增57.16%、环增-5.95%；扣非净利润1.84亿元，同增69.42%、环增-11.60%；公司3Q25业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　锂电池业务3Q出货保持高位，单位盈利整体稳健。我们估计公司3Q锂电池出货约1.77-1.78亿颗，环比略增，3Q电动工具电池需求进入旺季，叠加公司电动出行等新场景持续放量，公司3Q锂电池出货保持在高水位。价格方面，受益2Q末提价，3Q平均售价小幅提升3%至5.2-5.3元/颗。盈利方面，我们估计单颗盈利0.56-0.57元，环比略有下降、但整体保持在较好水平，主要受产品结构以及成本-价格周期错配，3Q报表体现1Q成本、金属材料有所涨价。
　　LED业务3Q盈利有所回落，金属物流业务保持稳健。我们估计LED业务3Q收入同比基本持平，但盈利受销售结构波动有所下降，主要是高盈利的出口部分交付节奏有所波动；金属物流业务3Q同比增长4-5%、保持稳健增长，盈利水平维持稳定。
　　BBU业务持续推进，海外马来工厂支撑后续放量。公司依托马来西亚产能，与Moli合作BBU电池代工及联合开发；目前在顺利推进，我们预计年内订单或逐步落地，为26年带来业绩增量，同时伴随BBU业务放量，BBU电池的高盈利有望带动公司盈利中枢上行。
　　期间费用率持续改善，经营现金流维持强劲。公司3Q期间费用率同比-3.9ppt/环比-0.5ppt，分项看，研发费用率降幅较显著，同比-3.4ppt/环比-0.3ppt；公司3Q经营现金流3.07亿元、同比增长354.5%，维持强劲。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2025/2026年盈利预测不变至7.5/9.6亿元，维持20.0元目标价不变和跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年28.5x/22.4xP/E，目标价对应2025/2026年30.7x/24.0xP/E，有7.5%上行空间。
　　风险
　　全球电动工具需求不及预期，地缘政治/贸易摩擦风险，中上游原材料价格大幅波动。