事件：公司发布2025年三季报。公司2025Q1-Q3实现营业总收入5.77亿元，同比-43.03%；实现归母净利润-2.18亿元，同比-1546.12%。其中，2025Q3单季营业总收入为2.03亿元，同比-35.81%；归母净利润为-0.95亿元，同比-265.08%。
　　盈利能力下滑较多。毛利率：2025Q3公司毛利率同比提升0.36pct至39.44%。费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率为44.69%/14.09%/9.74%/4.43%，同比分别增加13.88pct/3.78pct/1.14pct/4.68pct。财务费用率变动主要系债券利息费用化所致。净利率：公司2025Q3净利率同比变动-38.54pct至-46.76%。
　　现金流：2025Q3公司销售商品收到的现金为1.99亿元，同比-41.87%。经营性现金流净额-0.58亿元。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润-1.55/0.28/0.3亿元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。