事件:
　　10月27日，公司发布2025年Q3业绩报告，2025年前三季度公司实现营业总收入27.17亿元（yoy+54.94%），实现归母净利润2.04亿元（yoy+4.4%），实现扣非归母净利润1.12亿元（yoy-39.2%）。
　　投资要点:
　　2025Q3收入保持高速增长，费用端随规模扩大相应提升。
　　2025Q3公司实现营收9.8亿元（yoy+46.8%），营收增长主要系zMaticoo程序化广告平台规模保持高速增长；2025Q3毛利率为13.06%（yoy-8.99pct，qoq-6.53pct），归母净利润为6006万元（yoy-4.80%，qoq-31.42%），主要系流量采买成本攀升，及研发、销售费用随业务拓展而加大投入。2025Q3研发费用率/管理费用率/销售费用率分别为5.26%/4.08%/2.05%，同比分别+1.48/-0.54/+0.43pct，主要系人员成本、服务器费用、办公差旅等支出增加。
　　程序化广告平台持续迭代，加码研发投入注入增长动能。
　　据易点天下eclicktech公众号，截至2025Q3公司程序化广告已实现日均广告请求2200亿次（截至2025H1为1700亿次），直连APP数达12000+（截至2025H1为10000+），客户、流量端双端呈现繁荣态势，其中核心客户包括Viber、腾讯视频、扫描全能王等游戏、非游戏应用。2025Q3程序化广告平台zMaticoo实现SDK2.0全面升级，显著提升广告填充率、展示率及系统稳定性，同时迭代DSP2.0，针对电商赛道数据进行深度学习、Transformer大语言模型、机器学习训练，目前已顺利开启内测，公司持续加码研发投入，2025Q3研发费用为5153万元（yoy+104.4%，qoq+56.6%），为程序化广告平台注入新动能。
　　AgenticAI营销智能体纵深发展，一体化服务能力自头部客户延伸至中长尾市场。
　　公司已应用Sora2、GPT-5等前沿多模态大模型，在AIDrive2.0数智营销解决方案架构下，将AdsGo.ai、SEOPage.ai、CyberGrow、Sectionly.ai等AI产品矩阵加速落地，以AIAgent将服务能力从头部客户加速渗透至广阔的中长尾市场，目前已拓展智能家居、新消费、短剧、AI产品等高潜力赛道客户，LTV及合作粘性显著提升，在手订单仍充裕（2025Q3期末合同负债为9030万元，yoy+59%）。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入为36.27/47.81/59.20亿元，归母净利润为2.53/3.23/4.10亿元，对应PE为55/43/34X。公司程序化广告已规模起量，客户及流量双端繁荣，AgenticAI服务能力持续提升。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。