本报告导读：
　　半导体业务持续高盈利，公司核心子公司安世半导体稳居全球功率半导体龙头地位，关键领域市占率领先。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至66.8元。公司战略调整产品集成业务，聚集高毛利高壁垒半导体业务，因此修改公司2025-2027年EPS至1.98/3.34/3.72元。考虑到公司剥离低毛利集成业务全面转型半导体业务，给予公司2026年20倍PE，上调目标价至66.8元（原目标价为43.50-49.59元）。
　　利润同比高增，半导体业务持续高盈利。公司2025年前三季度实现营业收入297.69亿元，同比减少44.00%；归母净利润达15.13亿元，同比增长265.09%；2025年第三季度单季，公司实现营业收入44.27亿元，同比下降77.38%；归母净利润为10.40亿元，同比增长279.29%；营收同比下降主要系产品集成业务战略性剥离，利润增长主要源于半导体业务的持续高盈利。
　　半导体业务成为核心增长引擎，产品结构持续升级。2025年第三季度，公司半导体业务实现收入43.00亿元，同比增长12.20%，毛利率达34.56%，净利润7.24亿元。其中，中国市场收入创季度历史新高，同比增长约14%，占全球半导体业务总收入的49.29%，为增长核心引擎。汽车业务收入同比增长超26%，AI服务器、AIPC及工业相关业务收入显著提升。
　　安世半导体稳居全球功率半导体龙头地位，关键领域市占率领先。安世半导体为闻泰科技的核心子公司，在全球功率半导体领域具有不可替代的战略地位，有近1.6万种产品料号。凭借丰富的车规级产品线与上市公司立足中国市场的优势，安世半导体与全球重点的新能源汽车、电网电力、通讯与数据产品等领域企业均建立了深度的合作关系。根据芯谋研究数据，2024年安世半导体位居全球功率分立器件营收第三位，并稳居国内功率半导体公司第一名位置，荣获“中国半导体行业功率器件十强企业”。公司在各个细分领域均处于全球领先，其中小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑IC全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球排名第一、车规级PowerMOS全球排名第二。
　　风险提示。行业竞争加剧；海外份额提升不及预期。