事件：公司发布2025年三季报，报告期内公司实现收入18.20亿元，同比增长5.66%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长18.15%，扣非归母净利润3.12亿元，同比增长10.83%；2025Q3公司实现收入6.26亿元，同比增长2.04%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长25.15%，环比增长1.58%，扣非归母净利润0.99亿元，同比增长1.40%，环比下降13.39%。
　　业绩符合预期，销量维持增长态势。2025年前三季度，公司特种表活产量14.27万吨，销量14.61万吨，收入18.19亿元，毛利率26.35%，平均售价为1.25万元/吨；其中25Q3实现产量4.94万吨，销量5.18万吨，同比环比均增长10%，收入6.25亿元，环比增长5.9%，均价1.21万元/吨，环比下降4.1%。战略新兴板块方面，2025年前三季度公司实现销量4.53万吨，收入5.34亿元，均价1.18万元/吨；其中25Q3实现销量1.70万吨，qoq+17%，收入1.90亿元，qoq+6.8%，均价1.12万元/吨，qoq-8.5%。原材料方面，2025年前三季度环氧乙烷、环氧丙烷平均采购价分别为5699、6804元/吨，yoy-2.74%、-15.91%。25Q3公司特种表活均价环比有所下滑，原料端环氧乙烷价格环比略有下滑，环氧丙烷价格环比有所上升，公司产品单吨毛利略有收窄，但随着公司表活产销量持续提升，业绩保持良好增长态势。
　　开眉客工厂顺利推进中，未来成长可期。公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024H2完工投产；截至2025年6月30日，皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目（一期），行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程尚在进行中。厂房、车间及公用工程正处于建设施工及设备安装阶段。预计随着在建项目的陆续投产，公司利润有望再上一个台阶。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027年收入分别是28.6、33.9、39.5亿元，归母净利润分别为4.96、5.89、6.85亿元，当前股价对应PE分别为20.4、17.2、14.8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、安全生产、原材料价格波动的风险。