核心观点：
　　事件：公司发布三季报。25年前三季度，公司营业收入510.98亿元，同比增长12.49%；归母净利润1.96亿元，同比增长58.90%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长85.53%。25年第三季度，公司营业收入187.38亿元，同比增长28.65%；归母净利润0.99亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润0.97亿元，同比扭亏为盈。公司Q3投资收益同比增加5926万元至6437万元，主要由于对联营公司投资收益大幅增加。
　　分广告主来看，根据公司官方公众号，公司在游戏、电子商务、互联网及应用等行业客户收入保持稳定；分媒体来看，公司与Meta、Google、TikTokforBusiness等全球头部媒体平台持续深化合作，同时在AmazonAds、Moloco等新兴渠道实现高速增长，展现出多元化的全球业务布局能力，带动公司收入保持可观增长。
　　AI应用方面，根据公司官方公众号，2025年前三季度，蓝标AI驱动业务收入达24.7亿元，全年将实现30-50亿元的既定目标。今年以来，蓝色光标持续加大AI应用投入，研发费用达6679万元，较去年同期增加85.84%，在AI专项人才、大模型定制化合作、AI基础设施等AI投入大幅增加。BlueAI应用产品持续迭代升级，蓝色光标以API方式接入大模型的Token调用量超过6000亿，预计年底或将突破万亿。
　　盈利预测与投资建议。我们预计蓝色光标2025-2026年将实现营收656、708亿元，归母净利分别为2.21、3.31亿元。公司是头部数字营销公司，积极拥抱AI，商业化推进，对公司传统广告收入和AI广告收入进行分部估值，考虑可比公司估值及公司历史估值，分别给予25年传统广告收入和AI广告收入0.45X、1XPS，对应合理价值8.84元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。广告主信心不足；出海广告投放增长不及预期；新业务发展不及预期。